4月27日晚間,貝因美(002570)披露2020年季度報告。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.14億元,同比增長12.79%;實現(xiàn)凈利潤1295.37萬元,同比大幅增長45.24%。

　　2019年全年貝因美營收增長11.83%,達(dá)到27.85億元,扣非凈利潤繼2018年之后連續(xù)2年增長,去年同比增幅達(dá)36.11%。

　　回溯貝因美業(yè)績增長曲線可以發(fā)現(xiàn),這已經(jīng)是貝因美連續(xù)3個季度實現(xiàn)業(yè)績盈利,數(shù)據(jù)表明貝因美已走出2019上半年低谷期,另外也有可能受疫情帶來的海外市場擾動的影響,在2020年釋放更強(qiáng)業(yè)績彈性。

　　Q1凈利潤同比增長45%,連續(xù)三季度盈利

　　貝因美公司實現(xiàn)凈利潤1295.37萬元,同比大幅增長45.24%。值得一提的是,2020年季度,貝因美經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善,截至報告期末,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為334.93萬元。

　　通過追溯年報和近的季報數(shù)據(jù),可以發(fā)現(xiàn)這已經(jīng)是貝因美連續(xù)3個季度凈利潤回正,2019年第三季度實現(xiàn)凈利潤1584萬元,第四季度凈利潤1794萬元,2020年季度實現(xiàn)凈利潤1295.37萬元。

　　其實早在2019年貝因美單季度業(yè)績均有較好表現(xiàn),季度就實現(xiàn)了8919萬元凈利潤,同比增長12.67%,只是第二季度未及預(yù)期拖累了半年報業(yè)績。好在第三、四季度迅速扭轉(zhuǎn)局面,積累勢能并在今年一季度得到進(jìn)一步釋放。

　　能夠一舉扭轉(zhuǎn)下滑局勢,實得益于2019年第三季度以來,貝因美管理層務(wù)實高效的經(jīng)營思路調(diào)整。專注于核心消費人群,在細(xì)分市場產(chǎn)品品類上取得突破,同時借助運營情況的持續(xù)改善,保持了主營業(yè)務(wù)收入的逆勢增長,經(jīng)營效益持續(xù)改善,2020年度公司經(jīng)營狀況較上年同期大幅改善。

　　提前鎖定原料供應(yīng),在疫情“黑天鵝”中錨定確定性

　　疫情對全球奶粉企業(yè)的影響,特別是國內(nèi)進(jìn)口奶粉原料企業(yè)面臨的不確定性增加,貝因美通過提前鎖定原料供應(yīng)的方式規(guī)避了這種不確定性,既滿足生產(chǎn)需求又減少成本支出,有效緩解上年虧損的不利影響。近年以來,幼兒奶粉市場對海外依存度逐漸升高。

　　數(shù)據(jù)顯示,我國幼兒奶粉進(jìn)口數(shù)量自2012年的9.15萬噸快速上漲至2019年的34.55萬噸,7年CAGR(年復(fù)合增長率)約21%,2019年進(jìn)口金額為52億美元。

　　按2019年數(shù)據(jù)測算,我國幼兒奶粉消費量約68萬噸,進(jìn)口量占比約為51%。然而COVID-19疫情在全球爆發(fā)以來,市場對疫情壓力之下的奶粉供應(yīng)鏈問題擔(dān)憂日盛,在原料供應(yīng)上包括乳清制品、乳鐵蛋白在內(nèi)主要原材料供應(yīng)愈發(fā)緊張。

　　以乳清制品為例,2018年我國乳清進(jìn)口數(shù)量為56萬噸,11年CAGR達(dá)到12%,特別是2018年新國標(biāo)的修改,將乳鐵蛋白純度從90%提升到95%,導(dǎo)致原料價格飛漲,毛利率承壓。

　　面對“黑天鵝”疫情引發(fā)的供應(yīng)鏈不確定性增加,貝因美快速反應(yīng),通過協(xié)議,提前鎖定乳鐵蛋白進(jìn)口供應(yīng)量,有力保障了供需平衡。

　　查閱數(shù)據(jù)可知,2018、2017年貝因美的乳鐵蛋白用量分別為7.99 噸及 6 噸,相關(guān)成本占原材料成本的 8.95%及 1.13%。實際上2018年成本上升的主要原因之一即是乳鐵蛋白漲價,并且這一趨勢及供不應(yīng)求的局面將進(jìn)一步影響貝因美的經(jīng)營業(yè)績。為了改變這一不利局面,2019年以來貝因美通過談判鎖定了乳鐵蛋白的供應(yīng)量和供應(yīng)價格。

　　今年3月份,貝因美回復(fù)投資者的公告稱,近期已與新西蘭Tatua 公司等多家該原料主流供應(yīng)商簽署了年度協(xié)議或補(bǔ)充協(xié)議等一系列協(xié)議,合同期自簽署日至 2020 年底。

　　該等系列協(xié)議的簽署可以鎖定乳鐵蛋白成本的同時滿足公司年度所需乳鐵蛋白用量,對公司成本降低具有顯著影響,公司預(yù)計按照目前每公斤乳鐵蛋白人民幣 1 萬元估算,全年預(yù)計能節(jié)省成本 4000 萬元。降本增效下經(jīng)營效益持續(xù)回升,預(yù)計下半年奶粉類毛利率有望重回60%+。

　　一手抓超高端、大單品,一手做好核心市場、人群

　　艾媒咨詢市場分析報告顯示,2019年我國消費者購買幼兒奶粉關(guān)注的幾大因素中“品牌聲譽(yù)”和“食品安全”占據(jù)前2位,權(quán)重高達(dá)29%和25.6%。

　　而這兩項指標(biāo)恰恰是貝因美積累多年的優(yōu)勢所在。

　　2008年因三鹿奶粉引發(fā)的食品安全“黑天鵝”事件中,唯獨貝因美等 2 家企業(yè)產(chǎn)品達(dá)標(biāo),從而在消費者中收獲了良好的品牌認(rèn)知基礎(chǔ)。

　　2019年6月,國家發(fā)改委印發(fā)《國產(chǎn)幼兒配方乳粉提升行動方案》,提出力爭幼兒配方乳粉自給水平穩(wěn)定在60%以上。

　　而貝因美恰恰在在配方奶粉企業(yè)中具有優(yōu)勢。在配方注冊制中,貝因美獲得了 51 個配方注冊名額,并且包攬了 0001 號 到 0009 號,尤其是其中包含的 3 個特殊醫(yī)學(xué)配方,充分體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的科研實力。

　　產(chǎn)品方面貝因美注重打造大單品、布局超高端,細(xì)分市場。貝因美之前有 17 個系列產(chǎn)品,但這 10 幾個產(chǎn)品中,品質(zhì)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重,大單品策略提出之后,予以逐步剝離。以單品愛加奶粉為例,預(yù)計今年實現(xiàn)約 10 個億的銷售額,占總營業(yè)收入比約 30%多,同比約 40%的增長。

　　此外,貝因美也瞄準(zhǔn)了超高端的市場空白點。2019 年 3 月份,貝因美和 Bubs 進(jìn)行合作,后者是澳洲高端幼兒食品品牌。隨著公司超高端產(chǎn)品的布局,對貝因美營收尤其是盈利方面有望帶來較大的貢獻(xiàn)。事實上,貝因美在產(chǎn)品端發(fā)力之外,在營銷和渠道端也多有變革性舉措。

　　毋庸置疑,國產(chǎn)奶粉的核心市場主要在三四線城市,誰能贏得三四線誰就能真正贏得市場青睞。

　　隨著近年來三四線城市的人口生育率高于一二線城市,新生兒數(shù)量三四線城市也遠(yuǎn)超一二線,據(jù)2017年的人口統(tǒng)計數(shù)據(jù),三四線及鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村地區(qū)有3800萬新生幼兒,而一二線合計只有1000萬左右。

　　與此同時,三四線城市消費能力亦在斷抬升,對幼兒奶粉的消費結(jié)構(gòu)也有望持續(xù)上行。

　　正是在這樣的宏觀背景下,貝因美快速下沉三四線市場。

　　“貝因美在三四線城市的市場占有率從7.2%上漲到8.4%,”貝因美總經(jīng)理包秀飛此前表示,一方面公司與京東、愛嬰島等擅長下沉三四線城市的機(jī)構(gòu)在合作;另一方面公司專項開發(fā)了三四線城市的產(chǎn)品,與寶寶店加強(qiáng)合作。

　　在區(qū)域布局上,貝因美繼續(xù)鞏固安徽、山東、河南、浙江等核心市場,同時更加注重新生兒數(shù)量多的江蘇、湖南、湖北、四川等地,為后繼公司實現(xiàn)可持續(xù)性增長奠定基礎(chǔ)。

　　近年來,特別是貝因美創(chuàng)始人謝宏董事長回歸以后,貝因美開啟“六重奏”,重振改革效果顯現(xiàn)。此外,公司又聘請包秀飛擔(dān)任總經(jīng)理,憑借豐富的經(jīng)驗、高效的運營對公司內(nèi)部進(jìn)行管理和整合,進(jìn)一步增強(qiáng)勢能。

　　2018年貝因美扭虧為盈,凈利潤4092萬元,同比增長103.87%。2019年在營收規(guī)模繼續(xù)提升達(dá)到27.85億元,同比增長11.83%,扣非凈利潤實現(xiàn)36.11%同比增長。進(jìn)入2020年疫情擾動奶粉供應(yīng)鏈和消費兩個市場,具備前瞻眼光的奶粉企業(yè)更有可能脫穎而出,貝因美的市場表現(xiàn)尤為投資者所期待。