01

　　運(yùn)動營養(yǎng)市場

　　小眾市場的政策東風(fēng)及健康意識崛起

　　日本消費(fèi)者對功能食品的訴求逐步由美化生活的附加屬性轉(zhuǎn)變?yōu)樯罨膊☆A(yù)防/健康增強(qiáng)的屬性，減重風(fēng)潮疊加疫情帶來的健身意識，同時(shí)日本人均蛋白質(zhì)攝入量的銳減，催化運(yùn)動營養(yǎng)市場的發(fā)展。同時(shí)，2015年功能標(biāo)示制度的推出，降低了企業(yè)申請的準(zhǔn)入門檻、先注冊上市后審批的制度也降低了企業(yè)的試錯成本，大批企業(yè)開始嘗試申請注冊功能性食品，這也成為運(yùn)動營養(yǎng)市場發(fā)展的重要因素。

　　02

　　以日鑒中，運(yùn)動營養(yǎng)方興未艾

　　以日鑒中，當(dāng)前，我國運(yùn)動營養(yǎng)市場規(guī)模較小，占比僅為1.7%，對比同期日本市場占比為11%，中日運(yùn)動營養(yǎng)市場仍存在較大的差距。從乳制品角度來看，我國乳企目前對于消費(fèi)者需求的挖掘仍集中在乳制品這一個(gè)大品類上，考慮到消費(fèi)者每日消費(fèi)定量乳制品，量的提升目前仍有一段人均飲奶量提升的邏輯，后續(xù)提升空間不大；在常溫奶為主導(dǎo)的乳制品市場里，以新品類來拉升整體價(jià)盤空間也不大，行業(yè)始終存在空間瓶頸；從功能食品角度來看，首先制度上仍較嚴(yán)格，但有意入局的企業(yè)仍可以儲備專業(yè)營養(yǎng)產(chǎn)品，對比日本，政策的放寬是大勢所趨，如果功能食品概念能有所擴(kuò)大，乳企在運(yùn)動營養(yǎng)方面的發(fā)展?jié)摿⒖捎^。

　　03

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　政策監(jiān)管趨嚴(yán)；人口規(guī)模持續(xù)下降導(dǎo)致需求端下降的風(fēng)險(xiǎn)；乳制品行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；海外企業(yè)對國內(nèi)市場的擠壓。

　　從宏觀視角看日本特定功能食品、營養(yǎng)機(jī)能食品，對于功能食品介于食品與藥品的特殊性而言，政策的嚴(yán)監(jiān)管下準(zhǔn)入門檻的逐步放寬，能夠有效促進(jìn)行業(yè)逐步拓寬外延、有效發(fā)展。同時(shí)，從產(chǎn)業(yè)鏈上下游的視角來看，受益日本快速老齡化的社會背景，需求端保持強(qiáng)勁；供給端受益日本醫(yī)藥行業(yè)的深厚積累、研發(fā)的高投入以及功能食品政策放寬，功能食品的數(shù)量、種類及功效均實(shí)現(xiàn)了快速穩(wěn)定的發(fā)展。

　　本篇報(bào)告將選擇功能食品里份額最小但近年來發(fā)展速度最快的新興賽道運(yùn)動營養(yǎng)市場，甚至在2021年其余子行業(yè)受到疫情等多方面因素負(fù)增長的情況下成為唯一正增長的子行業(yè)，通過分析賽道重點(diǎn)公司，得出我國功能食品及乳制品行業(yè)發(fā)展的借鑒。

　　運(yùn)動營養(yǎng)市場：逐漸崛起的小眾功能食品賽道，與乳企聯(lián)動

　　整體來看，日本功能食品行業(yè)的發(fā)展離不開政策的促進(jìn)。日本的功能食品分特定功能食品、營養(yǎng)機(jī)能食品和功能性標(biāo)示食品三類，實(shí)施分類分級管理。市場發(fā)展成熟和趨于飽和，復(fù)盤日本保健品行業(yè)的歷程，共有三次政策調(diào)整，在市場增速放緩的情況下，政策門檻的拓寬刺激了行業(yè)規(guī)模的增長。

　　2005年之前：日本經(jīng)歷了第三到第四消費(fèi)時(shí)代的轉(zhuǎn)變，經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟(jì)和金融破產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)蕭條下口紅效應(yīng)明顯；同時(shí)日本人口老齡化程度加劇、消費(fèi)者對于醫(yī)療支出的增長刺激保健品行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L。

　　2005年之后：整體來看日本功能食品增速從高處回落至中低個(gè)位數(shù)水平，一度在疫情沖擊下變?yōu)樨?fù)增長，這主要是因?yàn)樾袠I(yè)已過快速增長期，在地震的沖擊及內(nèi)需乏的情況下，即使功能標(biāo)示制度的出臺也未改變行業(yè)低速增長的走勢。但這并不意味著功能食品行業(yè)全無亮點(diǎn)，其中細(xì)分行業(yè)運(yùn)動營養(yǎng)市場在政策出臺后快速升溫，一度突破25%的增長，在保健品行業(yè)占比由2009年的4.2%增長到2023年的11%。

　　縱觀日本功能食品各細(xì)分市場，膳食補(bǔ)充劑規(guī)模仍為行業(yè)之首，運(yùn)動營養(yǎng)領(lǐng)域逐漸興起，近五年復(fù)合增長率達(dá)12%。根據(jù)Euromonitor，在2009-2023年內(nèi)，膳食補(bǔ)充劑行業(yè)份額呈縮減趨勢，但仍與其他行業(yè)拉開明顯差距，份額一直保持top1；傳統(tǒng)滋補(bǔ)、體重管理行業(yè)整體規(guī)模及占比均有減少；運(yùn)動營養(yǎng)市場占比最小，但呈明顯上升趨勢，CAGR5和CAGR10分別為12.0%/9.3%。截至2023年，功能食品四個(gè)細(xì)分子行業(yè)膳食補(bǔ)充劑/體重管理/傳統(tǒng)滋補(bǔ)/運(yùn)動營養(yǎng)占總市場份額分別為：61.2%、6.0%、21.7%、11.0%，運(yùn)動營養(yǎng)超過體重管理成為功能食品第三大市場。

　　▲2009-2023年日本功能食品細(xì)分市場份額變化情況

　　圖源：Euromonitor，華福證券研究所

　　▲日本運(yùn)動營養(yǎng)市場十年間高速增長

　　圖源：Euromonitor，華福證券研究所

　　運(yùn)動營養(yǎng)市場：小眾市場的政策東風(fēng)及健康意識崛起

　　運(yùn)動營養(yǎng)市場：逐漸崛起的小眾功能食品賽道，聯(lián)動乳企參與。從日本人均蛋白質(zhì)攝入量來看，近年來日本人均蛋白質(zhì)攝入量已降至與 1950 年代的水平相同，這主要是由于過度節(jié)食和對過度關(guān)注蔬菜的飲食習(xí)慣的認(rèn)識而導(dǎo)致攝入不足所致。2020年11月4日，明治發(fā)布相關(guān)研究首次論證了每日蛋白質(zhì)攝入量與肌肉質(zhì)量增加之間存在普遍的正相關(guān)關(guān)系。運(yùn)動營養(yǎng)類產(chǎn)品針對健身群體以及普通群體的日常蛋白質(zhì)補(bǔ)充需求，正逐漸崛起。

　　脫虛向?qū)?，消費(fèi)者對功能食品的訴求逐步由美化生活的附加屬性轉(zhuǎn)變?yōu)樯罨膊☆A(yù)防/健康增強(qiáng)的屬性，減重風(fēng)潮疊加疫情帶來的健身意識，有利于運(yùn)動營養(yǎng)市場的發(fā)展。不同階段下日本消費(fèi)者對健康類產(chǎn)品的功效追求側(cè)重點(diǎn)不同，根據(jù)矢野經(jīng)濟(jì)研究所，健康維持與增進(jìn)產(chǎn)品如青汁、基礎(chǔ)營養(yǎng)素例如VC、美容類產(chǎn)品如玻尿酸占據(jù)前三，但由于現(xiàn)代生活方式所導(dǎo)致的中性脂肪和內(nèi)臟脂肪堆積，各年齡階層群體開始重視“腹部脂肪及體重減輕”，而側(cè)重于美白抗衰等具有健康之外的美麗附加屬性產(chǎn)品如VC和玻尿酸的需求量呈下降趨勢，具有腸道調(diào)節(jié)功能的乳酸菌規(guī)模呈現(xiàn)高速增長，預(yù)計(jì)未來也將呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢。根據(jù)日本體育廳民意調(diào)查顯示，越來越多的人意識到增強(qiáng)免疫力和基本體力的重要性，民眾增進(jìn)健身的原因排名前三分別為【工作不再繁忙】、【防范新冠】以及【建立了運(yùn)動的興趣】，民眾健身、增進(jìn)健康免疫意識的提升，為運(yùn)動營養(yǎng)市場增長奠定群眾基礎(chǔ)。

　　▲圖源：矢野經(jīng)濟(jì)研究所，三井住友銀行，華福證券研究所

　　▲圖源：矢野經(jīng)濟(jì)研究所，三井住友銀行，華福證券研究所

　　功能性食品賽道的快速發(fā)展受到各個(gè)企業(yè)的關(guān)注，成為運(yùn)動營養(yǎng)市場參與者切入的重要途徑。特保制度的推出對于此前時(shí)點(diǎn)來說也是劃時(shí)代的意義。但隨著時(shí)間推進(jìn)，由于特定功能食品制度的要求，特保產(chǎn)品的上市需要經(jīng)歷長時(shí)間的研發(fā)、臨床試驗(yàn)以及政策流程檢驗(yàn)，往往一般的中小企業(yè)無法承擔(dān)高研發(fā)成本以及兌現(xiàn)較慢的時(shí)間成本，因此一般只有大型企業(yè)或者行業(yè)龍頭才會選擇申請注冊特定功能食品，因此在特保制度上市十幾年后，產(chǎn)品注冊從爆發(fā)式增長到趨于平穩(wěn)，不論是經(jīng)濟(jì)下行期帶來的企業(yè)無法承擔(dān)的高成本，還是行業(yè)本身趨于飽和，強(qiáng)者愈強(qiáng)下中小企業(yè)沒有繼續(xù)生存下去的機(jī)遇，因此行業(yè)規(guī)模一度陷入瓶頸。自2015年功能性食品政策的推出為中小企業(yè)開辟了一條新通道，準(zhǔn)入門檻的降低、先注冊上市后審批的制度也降低了企業(yè)的試錯成本，因此大批企業(yè)開始嘗試申請注冊功能性食品。截至目前，不同類別企業(yè)參與健康食品產(chǎn)業(yè)鏈主要分為兩種路徑：

　　● 注冊申請成為特定功能食品，但這部分企業(yè)大多是大型制造商，能夠完成產(chǎn)品企劃到制造、銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

　　● 申請成為開發(fā)成本相對較低的功能性標(biāo)示食品、營養(yǎng)功能食品，這部分企業(yè)大多專注于產(chǎn)品企劃和廣告宣傳，將生產(chǎn)委托給外部。

　　近年來，中小乳企也在嘗試通過注冊申請功能性食品切入運(yùn)動營養(yǎng)市場。如前文所述，功能性標(biāo)示食品政策因其門檻較低、先上市后審批的制度特點(diǎn)，收到中小企業(yè)的青睞。同時(shí)，根據(jù)矢野經(jīng)濟(jì)研究所，功能性食品里營養(yǎng)品/一般食品/生鮮產(chǎn)品占比分別為53.6%/42.6%/3.8%，一般食品也占據(jù)很高的份額，包容多行業(yè)企業(yè)進(jìn)入，豐富功能性食品形態(tài)。

　　04

　　以日鑒中，運(yùn)動營養(yǎng)方興未艾

　　當(dāng)前，我國運(yùn)動營養(yǎng)市場規(guī)模較小。根據(jù)Euromonitor，2023年中國運(yùn)動營養(yǎng)市場占比僅為1.7%，對比同期日本市場占比為11%，若再考慮中國老齡化程度不及日本、人口規(guī)模遠(yuǎn)超日本的背景下，中日運(yùn)動營養(yǎng)市場仍存在較大的差距，中日對比來看，我國運(yùn)動營養(yǎng)市場仍有較大的發(fā)展空間。

　　▲中日運(yùn)動營養(yǎng)市場規(guī)模對比（百萬美元）

　　圖源：Euromonitor，華福證券研究所

　　受疫情催化，國內(nèi)運(yùn)動營養(yǎng)市場有望迎來快速增長。疫情三年激發(fā)了全民自下而上的運(yùn)動健身需求，根據(jù)IQVIA，中國消費(fèi)者對“運(yùn)動恢復(fù)”的概念初步形成，我國運(yùn)動營養(yǎng)市場潛力巨大。隨著國民健身需求、產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)和消費(fèi)者認(rèn)知的發(fā)展，運(yùn)動營養(yǎng)市場容量將迎來高速增長，年增幅可達(dá)40%，國內(nèi)運(yùn)動營養(yǎng)市場的市值可達(dá)1000億以上。同時(shí)2022年國務(wù)院辦公廳印發(fā)《“十四五”國民健康規(guī)劃》，指出2025年經(jīng)常參與體育鍛煉的人數(shù)比例要達(dá)到38.5%，自上而下支持全民健身以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為運(yùn)動營養(yǎng)市場發(fā)展打下基礎(chǔ)。

　　我國功能食品行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提示

　　INTERNATIONAL MUSEUM DAY

　　人口規(guī)模持續(xù)下降導(dǎo)致需求端下降的風(fēng)險(xiǎn)

　　目前我國人口老齡化程度不斷加深，疊加近年來人口出生率的下降，存在人口規(guī)模的持續(xù)縮減帶來的需求縮減的風(fēng)險(xiǎn)。

　　海外企業(yè)對國內(nèi)市場的擠壓

　　我國功能食品行業(yè)海外品牌占據(jù)份額較大，海外成熟品牌對國內(nèi)市場份額的掠奪不利于國內(nèi)品牌的孵化，未來仍存在海外企業(yè)對國內(nèi)企業(yè)的擠壓、競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。