昨日(3月11日)，次登陸A股市場的森馬服飾意外遭遇破發(fā)，開盤報(bào)61.18元，較67元的發(fā)行價(jià)下跌8.69%，尾盤收報(bào)于62.11元，跌7.30%，全天換手率為21.68%。擁有眾多投資亮點(diǎn)的森馬服飾為何在上市日未能有此前市場預(yù)期的亮眼表現(xiàn)呢?

　　縱觀2011年開年以來的新股發(fā)行整體形勢，1月成為名副其實(shí)的“破發(fā)月”。2月隨著大盤回暖，新股開始表現(xiàn)穩(wěn)定。但3月以來新股破發(fā)再現(xiàn)，按3月11日收盤價(jià)計(jì)算，包括森馬服飾在內(nèi)的15只新股中，股價(jià)低于發(fā)行價(jià)的新股達(dá)到5只，破發(fā)比例占到1/3。

　　有網(wǎng)友指出，森馬服飾此次破發(fā)的原因在于定價(jià)過高。然而據(jù)了解，相比之前新股動輒70余倍甚至上百倍的市盈率，森馬服飾此次67元的發(fā)行價(jià)對應(yīng)的市盈率為44.97倍，這在服裝行業(yè)上市公司中也只是處于中間水平，并不存在過高的情況。

　　市場分析人士解釋稱，森馬服飾此次破發(fā)，除了是市場上買方和賣方博弈的結(jié)果外，還有兩個(gè)原因：其一，因?yàn)槟瓿踔两裥鹿深l頻破發(fā)，中小投資者申購成功后，不愿長期握在手中，因此通常就會選擇在上市日獲利了結(jié);而機(jī)構(gòu)投資者偏重中長期效應(yīng)，并不急于拉高套現(xiàn)，而是采取逢低吸納的策略。其二，由于新股發(fā)行量較大，一旦資本市場面臨的融資和再融資壓力過大，就很容易出現(xiàn)破發(fā)的情況。

　　事實(shí)上，在詢價(jià)申購期間，各大券商就表現(xiàn)出對森馬服飾的極大信心。大部分券商分析報(bào)告中對森馬服飾的詢價(jià)建議區(qū)間均超過67元的發(fā)行價(jià)，如長江證券建議價(jià)格區(qū)間為67.76~79.86元，國元證券出具的價(jià)格區(qū)間為81.2~92.8元，海通證券出具的合理價(jià)值區(qū)間為68.1~79.5元，足以見得森馬服飾的定價(jià)仍有較大上升空間，市場信心依舊。

　　森馬服飾的基本面之所以獲得眾多機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可，是因?yàn)楣�司自身擁有多個(gè)亮點(diǎn)。先，公司旗下?lián)碛猩�馬品牌與巴拉巴拉品牌，前者2010年收入46.8億元，在休閑服市場位居第二;后者2010年收入14.7億元，在童裝市場穩(wěn)居;多品牌的成功運(yùn)作規(guī)避了公司運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，拓展了盈利能力。

　　其次，就宏觀環(huán)境來看，服裝行業(yè)正處于上升期，尤其是成人休閑服裝領(lǐng)域。據(jù)統(tǒng)計(jì)，該領(lǐng)域2001至2008年的年均復(fù)合增長率為17.18%，高于整個(gè)服裝行業(yè)發(fā)展的平均增速。海通證券在《紡織服裝行業(yè)2011年度策略報(bào)告》中指出，在人均GDP超過3000美元后，成人休閑服飾就迎來黃金發(fā)展時(shí)期。這是因?yàn)橐环矫媸杖氲脑鲩L會帶動消費(fèi)的增加，另一方面社會的進(jìn)步也會更多元化、個(gè)性化的服裝需求。

　　在童裝領(lǐng)域，新一輪嬰兒潮的來臨和兒童一季多衣的需求拉動了童裝消費(fèi)總量的持續(xù)增加，使得童裝市場成為一個(gè)快速成長的市場。根據(jù)國際知名公司Euromonitor的市場分析數(shù)據(jù)，2003~2008年，我國童裝消費(fèi)市場年均復(fù)合增長率達(dá)10.37%;預(yù)計(jì)2009~2013年，童裝市場將繼續(xù)保持10%左右的增速。

　　分析師認(rèn)為，由于童裝更新頻率較快，可能家長對單一品牌的忠誠度不會過高。因此，童裝市場的品牌競爭將會加劇，具備快速設(shè)計(jì)、快速反應(yīng)能力、選用面料質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)更能勝出。隨著募投項(xiàng)目的建成，森馬服飾新增的營銷網(wǎng)絡(luò)將會更好地抓住市場擴(kuò)容這一契機(jī)。

　　再者，從運(yùn)營模式來看，公司采用“自主研發(fā)+外包生產(chǎn)+特許加盟”的模式，在渠道方面則更偏重于加盟形式，即加盟店數(shù)量多于直營店。有分析師指出，從短期占領(lǐng)市場空白的角度看，加盟渠道更有利于規(guī)模擴(kuò)張，森馬服飾也正是借助這種“加盟為主”的模式，在一線城市進(jìn)行戰(zhàn)略布局，以二、三線城市為基礎(chǔ)，深入四線市場，均已覆蓋了除港、澳、臺地區(qū)之外的所有省份。