粘膠短纖(以下簡(jiǎn)稱粘短)，被認(rèn)為是棉花的替代品之一。因供給不足，近期處于上游的棉價(jià)大幅上漲，嚴(yán)重侵蝕了粘膠行業(yè)的盈利能力。而成本遠(yuǎn)低于粘短的替代品竹纖維，可能迎來一輪高速成長(zhǎng)。

　　事實(shí)上，為了擺脫盈利之困，國(guó)內(nèi)已陸續(xù)有上市公司準(zhǔn)備做與竹纖維或溶解漿相關(guān)的化纖用漿。

　　粘膠短纖短期提價(jià)難

　　3月18日，粘膠短纖行業(yè)會(huì)議上，參會(huì)企業(yè)普遍認(rèn)為，盡管目前原材料成本居高不下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增大，但考慮到下游經(jīng)營(yíng)情況，粘短宜保持平穩(wěn)。對(duì)于后市走勢(shì)，廠家態(tài)度較為堅(jiān)決。受此影響，當(dāng)天粘短市場(chǎng)報(bào)價(jià)部分廠家小幅上調(diào)100元/噸，1.5D(細(xì)度)至28600元/噸。

　　棉紡織信息網(wǎng)研究員丁晉奇向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次行業(yè)提價(jià)幅度其實(shí)非常小，主要原因是下游廠家接單較為謹(jǐn)慎，需求仍不旺盛。另外，上游棉短絨等原料價(jià)格居高不下，也進(jìn)一步打壓行業(yè)盈利水平。目前看，行業(yè)仍希望粘短價(jià)格短期內(nèi)維持穩(wěn)定。后幾個(gè)月，隨著庫(kù)存逐漸消化及需求回暖，粘短仍有望上漲10%左右，至3萬元/噸。同時(shí)，國(guó)內(nèi)原料價(jià)格有可能向下小幅松動(dòng)。

　　從紡織網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)看，粘短本月價(jià)格幾乎維持在28200~28300元的窄幅區(qū)間內(nèi)，自去年12月以來，已小幅下跌約3%。相比之下，處于粘短上游的棉花，目前報(bào)價(jià)30655元/噸，同期已大漲16%。值得一提的是，粘短曾于去年11月創(chuàng)出歷史新高30800元/噸。

　　“盡管粘短報(bào)價(jià)在2.8萬元上方，但目前已有部分成交價(jià)在2.6萬~2.7萬元，”棉紡織信息網(wǎng)研究員高帥認(rèn)為，“3月開始有部分廠家陸續(xù)補(bǔ)貨，庫(kù)存逐漸轉(zhuǎn)移，使粘短價(jià)格上行較難。這意味著，如果下游產(chǎn)品無法提價(jià)，而上游棉花以及棉短絨等原料價(jià)格仍高企的話，粘短企業(yè)盈利肯定會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。”

　　2010年，瘋狂上漲的粘短甚至讓部分上市公司年報(bào)大幅預(yù)增。主營(yíng)粘膠短纖的上市公司有山東海龍(000677，收盤價(jià)6.35元)、吉林化纖(000420，收盤價(jià)8.99)、新鄉(xiāng)化纖(000949，收盤價(jià)7.50元)和南京化纖(600889，收盤價(jià)10.12元)等。其中，新鄉(xiāng)化纖業(yè)績(jī)預(yù)告稱，目前國(guó)內(nèi)外粘膠纖維、氨綸纖維價(jià)格同比明顯回升，預(yù)計(jì)2010年凈利潤(rùn)將較上年同期大幅上升。與之類似，南京化纖也發(fā)出年報(bào)大幅預(yù)增公告。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年，粘短、國(guó)內(nèi)328級(jí)棉現(xiàn)貨分別上漲34%和86%。

　　竹纖維成本價(jià)差近萬元

　　從產(chǎn)業(yè)鏈上來說，生產(chǎn)粘膠短纖主要有3條路徑。一是通過籽棉、棉短絨提煉棉漿粕，再制成粘短;二是通過提煉木片、木漿和木漿粕;三是通過天然竹、竹漿粕進(jìn)行提煉，得到竹纖維粘膠。

　　記者了解到，棉漿粕企業(yè)主要是粘膠纖維上市公司自產(chǎn)的原料，企業(yè)在制造漿粕過程中也會(huì)摻入進(jìn)口木漿，上市公司主要有澳洋科技(002172，收盤價(jià)9.73元)和山東海龍;木漿企業(yè)則要求在造紙木漿中加一道提純工藝，用于制作化纖用漿。由于溶解級(jí)木漿盈利遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)木漿，國(guó)內(nèi)已陸續(xù)有企業(yè)計(jì)劃做化纖用漿，涉及的上市公司主要有晨鳴紙業(yè) (000488，收盤價(jià)8.31元)、青山紙業(yè)(600103，收盤價(jià)4.04元)等。至于竹漿粕企業(yè)，主要上市公司為吉林化纖，目前占竹纖維市場(chǎng)份額90%左右。

　　某北方券商化工研究員認(rèn)為，盡管三者都可以做粘膠纖維，卻有很大不同。先，棉漿粕的上游原料是棉短絨，一旦后者漲價(jià)過快，相關(guān)企業(yè)很可能處于微利狀態(tài)。此外，國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能也普遍不足;其次，木漿粕企業(yè)主要從國(guó)外進(jìn)口技術(shù)，由于終在摻混時(shí)難以達(dá)到國(guó)外相同水準(zhǔn)，通過木漿粕提煉粘膠還不成熟。竹纖維方面，由于吉林化纖占有主要市場(chǎng)，且已攻克摻混技術(shù)，不足的就是現(xiàn)有產(chǎn)能還不大。這意味著，其業(yè)績(jī)未來能增長(zhǎng)多少，關(guān)鍵取決于其竹纖維和竹漿粕的產(chǎn)能可以擴(kuò)大多少。

　　棉紡信息網(wǎng)研究員認(rèn)為，目前竹子價(jià)格在1.5萬元左右，提煉成竹漿粕成本是1.67萬~1.8萬元。而市面上的竹纖維售價(jià)接近粘短，約2.7萬元，這意味著成本價(jià)差接近1萬元。另外，棉漿粕成本約2.3萬元，與粘短價(jià)差約4000元。值得注意的是，現(xiàn)在已經(jīng)有少數(shù)企業(yè)開始用紙改漿粕代替棉漿粕。這樣，中間價(jià)差可縮小至約6000元。

　　吉林化纖擴(kuò)產(chǎn)萬噸竹漿粕

　　東海證券研報(bào)顯示，吉林化纖現(xiàn)擁有1.7萬噸粘膠短纖、4.8萬噸竹纖維短纖，并配套9萬噸棉漿粕、3.7萬噸竹漿粕產(chǎn)能。同時(shí)，竹纖維產(chǎn)能已占所有粘膠產(chǎn)能的60%以上。公司正計(jì)劃通過定向增發(fā)，繼續(xù)擴(kuò)大竹纖維和上游竹漿粕產(chǎn)能。項(xiàng)目完成后，竹纖維產(chǎn)能將達(dá)到8.7萬噸，竹漿粕產(chǎn)能達(dá)到13萬噸。屆時(shí)，竹纖維業(yè)務(wù)占比將升至90%以上。

　　記者了解到，吉林化纖的兩大募投項(xiàng)目包括，將現(xiàn)有2萬噸普通纖維生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)至5萬噸，定向增發(fā)后開始建設(shè)，項(xiàng)目建設(shè)期1年，預(yù)計(jì)2012年年中建成。同時(shí)，公司擬在宜賓新建9.5萬噸竹漿粕項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)期1.5年，預(yù)計(jì)2012年底建成。

　　記者致電吉林化纖，該公司總經(jīng)濟(jì)師唐家維介紹，公司現(xiàn)有的竹漿粕產(chǎn)能在四川天竹和湖南拓普，今年公司還將擴(kuò)大竹漿粕產(chǎn)能，其中湖南拓普擴(kuò)大至1.5萬噸，四川天竹將擴(kuò)產(chǎn)3000~4000噸。

　　一位不愿具名的化工研究員認(rèn)為，由于粘膠短纖近期難提價(jià)，吉林化纖的竹纖維有望以成本優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能擴(kuò)大推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。目前情況看，2011年業(yè)績(jī)很可能實(shí)現(xiàn)扭虧。今年竹漿粕擴(kuò)大約1萬噸產(chǎn)能的預(yù)期，已經(jīng)基本反映在股價(jià)中。公司的未來業(yè)績(jī)，關(guān)鍵取決于2012年投產(chǎn)的募投項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2012年業(yè)績(jī)將增長(zhǎng)60%。另外，四川宜賓新建項(xiàng)目目前正等待土地證，預(yù)計(jì)今年5月后將開工建設(shè)。

　　東海證券認(rèn)為，公司產(chǎn)能按預(yù)期投產(chǎn)后，將明顯提升利潤(rùn)，預(yù)計(jì)2011~2012年EPS(每股收益)分別為0.31元和0.55元，對(duì)應(yīng)2011和2012年P(guān)E值為26.5倍和14.9倍。按目前化纖行業(yè)上市公司平均PE估值32倍，給予其6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.92元。