美邦服飾:明年推出童裝系列 搶占童裝藍海市場
調(diào)研目的:
我們近期調(diào)研了美邦服飾(28.91,-0.19,-0.65%),與公司明年發(fā)展計劃,全年店鋪擴張計劃,公司品牌未來重點發(fā)展方向、童裝發(fā)展等方面進行了溝通。
投資要點:
明年春季新童裝品牌面市
公司明年春季將正式推出美邦系列的童裝品牌,其定價與巴拉巴拉類似,低于MC Kids。新童裝品牌與MC kids在設(shè)計風(fēng)格上有比較大的不同,MC kids主要是潮童,風(fēng)格成年化。而公司新的童裝品牌是以可愛,童趣為主,服裝倡導(dǎo)”想象力”新童裝店鋪的擴展,主要依靠公司MB現(xiàn)有比較成熟的直營店,公司現(xiàn)在MB直營店大約600家左右,有利于新童裝品牌的快速擴展。我們認為童裝行業(yè),品牌競爭壓力小,毛利率高,未來發(fā)展前景較好
2011年推出都市系列,不斷提高品牌形象,品牌升級進行時。
公司2011年冬裝,都市系列(林志玲代言系列),在產(chǎn)品的風(fēng)格、材質(zhì)、設(shè)計開發(fā),平面感都以國際為標(biāo)準(zhǔn)。都市系列是MB的比較獨立的一個系列,它的推出,公司希望給市場傳播一個信息,公司的品牌形象在升級。這也是配合公司品牌能夠進駐主流商圈的一種方式。
隨著公司品牌的發(fā)展,豐富品牌的系列將為公司覆蓋更多的消費人群。中國市場差異化較大,只有豐富系列,才能在不同地區(qū)推出相匹配的產(chǎn)品。
存貨問題逐步消化,提高過季產(chǎn)品管理能力,有利未來長期發(fā)展
通過公司大半年的努力,公司3季度,僅有30%左右的存貨為2010年的存貨(即9億左右)。我們認為今年4季度,對冬裝的銷售,2010年的存貨數(shù)量將會大幅減少,明年一季度或上半年可以差不多消化。公司現(xiàn)在折扣店,已近開出200多家,其中直營店鋪為100多家。公司2010年冬季產(chǎn)品除了折扣渠道銷售,基本款也會和新品結(jié)合起來組合銷售,也會通過大型的特賣會消化。
公司現(xiàn)有2000多個加盟商,3600多家加盟店,公司加盟商模式是扁平的,渠道存貨壓貨能力小,不同的經(jīng)營模式存貨的壓力肯定不一樣。美邦的直營比例較高,存貨壓力可以自行消化。公司認為前幾年的高增長,必然帶來問題,而問題也是慢慢暴露的,現(xiàn)在增速有一定的回落,現(xiàn)在公司需要對問題進行慢慢梳理,在前進中不斷完善自己。
MC穩(wěn)健發(fā)展,盈利是目標(biāo)。
公司MC店鋪目前500多家,其中童裝200多家,200多家成人多,MC現(xiàn)在的平效為1萬多,前期大幅度的投入,現(xiàn)在仍在虧損。MC2008年推出后,不斷虧損,公司也在發(fā)展中不斷總結(jié)前進。從激進擴張,到現(xiàn)在穩(wěn)健發(fā)展。發(fā)展重點從外延擴張,轉(zhuǎn)為內(nèi)生增長。目的很明確,以盈利為目的,成本支出也會以盈利為目的,例如廣告支出會減少。明年MC的擴張速度不會快,主要是解決自身的盈利的問題。
估值和投資建議
我們預(yù)計公司2011-13年EPS分別為為1.19元、1.58元與1.97元,對應(yīng)的市盈率為25倍、19倍、15倍。公司是一個有想法,具有想象力的優(yōu)秀休閑服飾企業(yè)。我們看好公司長期的發(fā)展,給予2012年25倍的目標(biāo)市盈率,12個月的目標(biāo)價為39元,給予公司“買入”評級.重點關(guān)注事項股價催化劑:美邦旗下童裝與都市系列成功推出、存貨處理速度高于預(yù)期。
風(fēng)險提示:明年宏觀經(jīng)濟不理想,國內(nèi)消費增速減慢;天氣轉(zhuǎn)冷較慢,影響公司冬季銷售。
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