寶寶樹(shù)副總裁魏小巍和寶寶樹(shù)CEO王懷南

　　11年的創(chuàng)業(yè)長(zhǎng)跑后，王懷南帶領(lǐng)下的寶寶樹(shù)終于迎來(lái)上市時(shí)刻。

　　寶寶樹(shù)IPO日?qǐng)?bào)收于6.87港元，較發(fā)行價(jià)6.8港元上漲1.03%，以收盤價(jià)計(jì)算，寶寶樹(shù)市值達(dá)到114.65億港元。

　　“寶寶樹(shù)的發(fā)展歷程中，沒(méi)有一次是被高估的，一直被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、甚至是投資人低估。”寶寶樹(shù)CEO王懷南在敲鐘儀式結(jié)束后的采訪中說(shuō)。在他看來(lái)，低估要比高估好。他表示：“我們一次又一次的超越投資人對(duì)我們?cè)谄放?、流量、商業(yè)模式等方面的期望值。”

　　在王懷南看來(lái)，寶寶樹(shù)在此時(shí)“準(zhǔn)冬天”上市，固然在股價(jià)、估值上作了一定的犧牲，但上市之后的好處也顯而易見(jiàn)：能夠進(jìn)行國(guó)內(nèi)國(guó)際資本整合，并購(gòu)的成本也會(huì)下降。而上市，也是寶寶樹(shù)走向國(guó)際，擁有更大的流量和商業(yè)格局，走向下一個(gè)十年的重要節(jié)點(diǎn)。

　　從未被高估 上市是下個(gè)十年的開(kāi)始

　　王懷南認(rèn)為，對(duì)于6.8港元的定價(jià)，要的考量是寶寶樹(shù)是否要上市，“寶寶樹(shù)11年的努力，我們的團(tuán)隊(duì)建設(shè)、文化建設(shè)、商業(yè)模式、包括入口端的流量都讓我們認(rèn)為即便在冬天也需要上市。”王懷南說(shuō)，而此時(shí)上市就意味著要有一些犧牲。

　　在他看來(lái)，上市帶來(lái)的好處也極為重要。并購(gòu)和市場(chǎng)整合的成本也會(huì)大幅下降，“如果相對(duì)動(dòng)態(tài)的看自己的價(jià)格，我們要拿到這張船票，手里要有足夠的子彈，要做更優(yōu)秀國(guó)內(nèi)、國(guó)外的行業(yè)投資和行業(yè)整合。“

　　同時(shí)，對(duì)于股價(jià)和市值，王懷南坦言寶寶樹(shù)11年的發(fā)展過(guò)程中從未被高估，“沒(méi)有一次我們是別人高估的，被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低估，被投資人低估，但我們一次又一次超越投資人對(duì)我們?cè)诹髁俊⑵放?、商業(yè)模式和戰(zhàn)略格局上的期待。”

　　而此次寶寶樹(shù)上市，在王懷南看來(lái)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是到了金榜題名時(shí)。一方面是寶寶樹(shù)在市場(chǎng)上并沒(méi)有直接對(duì)標(biāo)參照的公司，還需要很多市場(chǎng)教育才能讓投資人了解寶寶樹(shù)；另一方面是寶寶樹(shù)的10年發(fā)展只是從0到1，而上市會(huì)是寶寶樹(shù)走向下個(gè)十年的關(guān)鍵，寶寶樹(shù)將積極走向國(guó)際市場(chǎng)，會(huì)有更大的流量和商業(yè)格局。

　　競(jìng)爭(zhēng)是常態(tài) 母嬰垂直電商難獨(dú)立持續(xù)

　　寶寶樹(shù)目前的收入以廣告、電商和知識(shí)付費(fèi)為主。以2017年為例，寶寶樹(shù)廣告營(yíng)收3.72億元，占比51.0%；電商的營(yíng)收3.33億元，占比45.6%；知識(shí)付費(fèi)營(yíng)收2465.6萬(wàn)元，占比3.4%。而母嬰電商領(lǐng)域存在著諸多玩家，寶寶樹(shù)如何應(yīng)對(duì)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)？

　　王懷南則認(rèn)為，電商并不是寶寶樹(shù)的主要形態(tài)，而單獨(dú)的母嬰垂直電商在邏輯上也是不成立的。“如果一個(gè)純粹的母嬰垂直電商前端沒(méi)有高質(zhì)量的、非常低價(jià)格的流量，可持續(xù)的可能性是非常小的。”

　　至于母嬰行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，王懷南認(rèn)為寶寶樹(shù)11年來(lái)與對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)是家常便飯，甚至每幾個(gè)月就有投資人告訴自己出現(xiàn)了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但寶寶樹(shù)終還是依靠時(shí)間跑贏了對(duì)手。在他看來(lái)，母嬰行業(yè)容不得機(jī)會(huì)主義者，這個(gè)賽道不會(huì)出現(xiàn)短時(shí)間內(nèi)就能在品牌、流量等方面走出路徑并上市的企業(yè)。

　　實(shí)際上，在三大主營(yíng)收入之外，寶寶樹(shù)通過(guò)與復(fù)星、好未來(lái)等股東的合作，也在嘗試大健康、早教、家庭金融等業(yè)務(wù)。上市之后，寶寶樹(shù)是否會(huì)考慮收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)擴(kuò)充業(yè)務(wù)？

　　王懷南則表示，并購(gòu)需要符合寶寶樹(shù)的核心戰(zhàn)略和利益，不會(huì)單純?yōu)榱耸杖牒土髁慷①?gòu)，而是要有真正優(yōu)秀的解決方案和商業(yè)模式。同時(shí)并購(gòu)對(duì)象也不會(huì)局限于國(guó)內(nèi)，會(huì)涉及北美、東南亞等市場(chǎng)。

　　寶寶樹(shù)副總裁魏小巍進(jìn)一步解釋了寶寶樹(shù)在業(yè)務(wù)上的BPB策略。一是Build，也即是涉及到核心的業(yè)務(wù)一定選擇自己做；二是Partner，如果是術(shù)業(yè)有專攻的業(yè)務(wù)，比如電商，就選擇了阿里巴巴這個(gè)合作伙伴一起做；三是Buy，也即是收購(gòu)。寶寶樹(shù)會(huì)根據(jù)業(yè)務(wù)類型來(lái)判斷使用哪種方式進(jìn)入，同時(shí)他強(qiáng)調(diào)，合作和收購(gòu)并不比自己做要容易，Build需要做好運(yùn)營(yíng)，Partner需要做好合作，而B(niǎo)uy則要做好管理。

　　加速商業(yè)化 深挖盈利空間

　　招股書顯示，寶寶樹(shù)2015年、2016年、2017年和2018年上半年?duì)I收分別為2億元、5.10億元、7.30億元和4.1億元；年度虧損分別為2.86億元、9.35億元、9.11億元和21億元；經(jīng)調(diào)整2015年內(nèi)虧損1.72億元，2016年盈利0.44億元，2017年盈利1.39億元，2018年上半年盈利超過(guò)1.2億元。

　　根據(jù)寶寶樹(shù)在招股書中的說(shuō)法，寶寶樹(shù)連續(xù)三年凈利潤(rùn)虧損，主要是由于受到優(yōu)先股公允值變動(dòng)影響，基于國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下的會(huì)計(jì)處理而被計(jì)為虧損。優(yōu)先股在公司上市時(shí)會(huì)被轉(zhuǎn)換為普通股，之后凈利潤(rùn)會(huì)扭虧為盈。

　　對(duì)于外界對(duì)寶寶樹(shù)商業(yè)化方面的疑慮，王懷南并不十分認(rèn)同，他表示，母嬰平臺(tái)中很少有盈利的公司，更不用說(shuō)是規(guī)模盈利。而寶寶樹(shù)依靠廣告、電商和知識(shí)付費(fèi)已經(jīng)支撐起自身的盈利，并且三大營(yíng)收都處于迅速增長(zhǎng)階段，同時(shí)大健康、教育、家庭金融等新機(jī)會(huì)也在不斷出現(xiàn)。

　　在上市前夕的內(nèi)部信中，王懷南就表示將繼續(xù)深化與復(fù)星、阿里巴巴、好未來(lái)等重要戰(zhàn)略伙伴的合作，全速推進(jìn)商業(yè)化嘗試。

　　魏小巍則透露，寶寶樹(shù)未來(lái)將在三大盈利方式上進(jìn)行細(xì)分和深挖。比如在廣告上，寶寶樹(shù)目前99%的廣告都是CPM模式，未來(lái)會(huì)在CPC廣告上進(jìn)行嘗試；電商上寶寶樹(shù)目前以母嬰類商品為主，而未來(lái)也將拓展品類，比如與阿里的合作，將涉及面向女性甚至整個(gè)家庭消費(fèi)的品類；知識(shí)付費(fèi)方面，目前寶寶樹(shù)聚焦在大健康領(lǐng)域，而未來(lái)會(huì)嘗試與早教相關(guān)的知識(shí)付費(fèi)業(yè)務(wù)。