寶貝格子（834802），公司2014年09月15日于北京注冊，主要產(chǎn)品與服務(wù)項目為以母嬰用品為主的跨境電子商務(wù)業(yè)務(wù)及母嬰服務(wù)業(yè)務(wù)，以旗下寶貝格子母嬰商城為平臺，通過“海外直郵+全球特賣”模式提供全球母嬰產(chǎn)品。公司具有獨立的進(jìn)出口經(jīng)營權(quán)，擁有海外知名商品快速采購能力，商城經(jīng)營商品寶寶奶粉、輔食、紙尿褲、寶寶用品、美食保健、服飾鞋包、圖書玩具、辣媽用品、奶爸用品9大品類，近3000個品牌，近萬種SKU，數(shù)十萬商品。目前已在美國、加拿大、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭、德國、英國、荷蘭、意大利、泰國、法國、新加坡、中國臺灣等20個國家和地區(qū)建立了海外倉，海外直郵網(wǎng)絡(luò)覆蓋了歐、亞、美、澳。

　　公司于2017年業(yè)內(nèi)創(chuàng)1+X人工智能母嬰綜合體，集母嬰零售、兒童游樂、游泳等多種消費業(yè)態(tài)一體，通過服務(wù)項目疊加、人工智能設(shè)備、大數(shù)據(jù)應(yīng)用、精細(xì)化運營等，營造多樣化、多維度的線上、線下大數(shù)據(jù)場景化消費體驗。通過場景化營銷打造寶寶歡樂媽媽放松的母嬰綜合消費閉環(huán)。寶貝格子以線下母嬰連鎖自有品牌“寶貝格子”及“格子優(yōu)品”布局線下，運用大數(shù)據(jù)、新技術(shù)和人工智能領(lǐng)域相結(jié)合，將線上線下有機(jī)結(jié)合發(fā)展。

　　寶貝格子布局線上線下渠道：

　?。?）寶貝格子母嬰商城作為寶貝格子的線上平臺，整合全球各國資源，通過互聯(lián)網(wǎng)向國內(nèi)消費者提供全球母嬰用品及其他商品。平臺服務(wù)入口由手機(jī)APP、PC、微信公眾號以及WAP端3g.baobeigezi.co組成。截至2018年12月31日，寶貝格子的在線注冊用戶6,418,236個，移動端下載量54,320,000個(數(shù)據(jù)來源于公司后臺及部分應(yīng)用市場數(shù)據(jù))。寶貝格子線上渠道供應(yīng)鏈和物流的優(yōu)勢在于滿足用戶隨時隨地購物和內(nèi)容需求，品類展示齊全，線上購物去中間化可讓利于客戶，價格更具優(yōu)勢，用戶的使用行為、物流信息、評價分享等信息全流程在線留痕、有數(shù)據(jù)可循。

　?。?）寶貝格子出資設(shè)立旗下子品牌“格子優(yōu)選”，主要經(jīng)營“同線同標(biāo)同質(zhì)”食品，即“三同”食品。“三同”產(chǎn)品是指出口企業(yè)在同一條生產(chǎn)線上，按照相同標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)出口或內(nèi)銷產(chǎn)品，從而使國內(nèi)、國際供應(yīng)市場的產(chǎn)品達(dá)到相同的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。質(zhì)檢總局率先在出口食品企業(yè)啟動內(nèi)外銷“三同”工程，并列為質(zhì)檢重點工作任務(wù)。作為線下渠道，售前試用體驗更直接、售后保障更健全完善、可滿足用戶親子購物消費體驗，更能提供母嬰相關(guān)本地服務(wù)，線上線下的協(xié)同發(fā)展成為市場競爭的關(guān)鍵點。

　　寶貝格子的商業(yè)模式是線上+線下結(jié)合，線上深耕海外品牌授權(quán)+海外直郵模式，通過“海外倉+保稅倉”的形式將海外正品以同質(zhì)同價的形式為中國消費者提供“信息對稱+支付便捷+急速物流”一站式服務(wù)。線下打造場景化體驗服務(wù)的“1+X”母嬰新零售平臺，拓展用戶體驗。線上內(nèi)容電商與線下零售流量互導(dǎo)，增加獲客途徑，降低了獲客成本，提高用戶粘性。

　　母嬰新零售時代，以寶貝格子為代表的廠商通過線上母嬰內(nèi)容矩陣構(gòu)建，形成線下門店向線上內(nèi)容引流，線上以購物為目的的用戶向內(nèi)容矩陣引導(dǎo)，通過社群營銷，知識分享，社交互動等方式，增強(qiáng)用戶粘性，并提高客戶轉(zhuǎn)化率。

　　寶貝格子公司研發(fā)團(tuán)隊除為買手團(tuán)隊、市場、運營等團(tuán)隊提供傳統(tǒng)的商品庫存報表、商品銷售報表、購物車分析等決策數(shù)據(jù)外，還利用大數(shù)據(jù)技術(shù)，通過對海量用戶數(shù)據(jù)進(jìn)行深度挖掘和分析，為采購和營銷活動提供數(shù)據(jù)指導(dǎo)，幫助公司買手、運營、市場團(tuán)隊高效、科學(xué)的進(jìn)行商業(yè)活動。

　　從而，寶貝格子公司形成線上和線下的有機(jī)結(jié)合，線上逐步構(gòu)建知識分享平臺，與線下門店相互引流，通過大數(shù)據(jù)支持線下門店，從而既提升了用戶粘性，又增強(qiáng)了變現(xiàn)轉(zhuǎn)化能力。

　　作為一家海外直郵電商平臺，供應(yīng)鏈起到了非常重要的作用。寶貝格子的供應(yīng)鏈完整便捷，發(fā)展迅速，具有一定的市場優(yōu)勢。

　　寶貝格子的產(chǎn)品供應(yīng)鏈包括國內(nèi)代理商、海外零售渠道和海外品牌商。

　　(1)國內(nèi)代理商方面，公司建立了嚴(yán)格的供貨商甄選標(biāo)準(zhǔn)，通過供貨商資質(zhì)審查、產(chǎn)品市場摸底和產(chǎn)品原產(chǎn)地考察方式，甄選優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和供貨商。

　　(2)公司與海外零售商建立合作，這些商家本身就是有零售資質(zhì)的海外商戶，相比個人買手，他們有資質(zhì)做采購，有著很強(qiáng)的議價能力和貨源能力，價格和商品質(zhì)量都更有保證。

　　(3)通過與APEC合作，寶貝格子對接國外品牌和經(jīng)銷商優(yōu)勢明顯。寶貝格子海外BD團(tuán)隊依托海外倉庫與海外的母嬰品牌商進(jìn)行洽談，從品牌商處批量拿貨再經(jīng)由海外倉或者保稅倉發(fā)送給國內(nèi)用戶，在保證質(zhì)量的前提下進(jìn)一步降低成本。

　　截止到2018年底，寶貝格子已開通美國、加拿大、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭、德國、英國、荷蘭、意大利、法國、泰國、新加坡、尼日利亞、丹麥、瑞典、烏克蘭、馬來西亞、中國臺灣、香港等20個國家及地區(qū)海外直郵業(yè)務(wù)。

　　2015年-2018年公司的營業(yè)總收入持續(xù)增長，2018年達(dá)410.4百萬元，三年間營業(yè)收入增速呈上升趨勢，2018年較去年同期增長94.99%，主要原因是隨著1+X人工智能母嬰綜合體模式被市場高度認(rèn)可，加盟店陸續(xù)大量落地開業(yè)。凈利潤方面，2015年-2016年連續(xù)虧損，2017年扭虧為盈，2018年實現(xiàn)顯著增長，2018年凈利潤為25.9百萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤為26.6百萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為24.9百萬元。據(jù)2018年年報，報告期內(nèi)，公司較上年度在商業(yè)模式發(fā)生了較大的變化。具體情況為:零售結(jié)合服務(wù)、線上線下融合，打造消費升級新業(yè)態(tài)。寶貝格子線上平臺與1+X線下零售平臺結(jié)合，不斷拓展新的銷售渠道，收入快速增長，線下業(yè)務(wù)給公司帶來新的收入增長點，同時公司調(diào)整宣傳推廣策略，通過內(nèi)容優(yōu)化、微信公眾矩陣進(jìn)行1+N營銷方式，有效控制可營銷相關(guān)成本費用;管理層還加大了對公司管理力度，強(qiáng)化績效體系，合理控制管理費用支出，實現(xiàn)2018年凈利潤的大幅增長。

　　1.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　截至2019年9月，寶貝格子股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

　　公司實際控制人張力軍具有豐富的資本市場運作經(jīng)驗及運作公司成功上市的經(jīng)歷，曾分別設(shè)立視頻集團(tuán)有限公司(股票代碼:0082.HK)和中國手游集團(tuán)公司(股票代碼:CMGE.O)，并擔(dān)任上述兩個公司董事局主席，同時，張力軍還擔(dān)任中國亞太經(jīng)合組織(APEC)發(fā)展理事會理事長、中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會副理事長等。

　　張?zhí)焯炀哂须娮庸こ虒W(xué)專業(yè)和計算機(jī)專業(yè)學(xué)士學(xué)位，曾就職于尚品網(wǎng)，參與創(chuàng)立叮當(dāng)時光(片刻網(wǎng))、曾就職北京寶寶電子商務(wù)有限公司，熟悉互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和電商行業(yè)。

　　2、人口增速下降，消費升級推動母嬰市場依舊強(qiáng)勁

　　2.1、育齡婦女人數(shù)和生育率均出現(xiàn)下滑，新生幼兒數(shù)量下滑

　　據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，建國以來，我國已經(jīng)歷三次出生率高峰，1985年至1997年是我國“第三次嬰兒潮”時期，其間每年出生人口均超過2,000萬人。目前，在“第三次嬰兒潮”出生的新生兒已進(jìn)入了20-29歲的生育旺盛年齡段，在高育齡人口的大基數(shù)背景下，我國本將迎來“第四次嬰兒潮”時期。然而，隨著現(xiàn)代生活的演進(jìn)，人們的生育觀也逐漸發(fā)生變化，出生率或?qū)⒉簧唇怠?/p>

　　近年來，我國的出生人口數(shù)量在波動中下降，人口增速放緩，2015年出生人口下降到1655萬人，2015年，我國實施了“全面二孩”政策，因而2016年出生人口有所回漲，2016年我國出生人口數(shù)量和出生率達(dá)到近年來的峰值，然而2016年和2017年，我國出生人口數(shù)量和出生率不斷下降，2018年出生人口僅為1523萬人，較上年減少200萬人，出生率從17年的12.43‰降至10.94‰。

　　而未來我國新生兒數(shù)量或?qū)㈦y再上漲，原因有二：

　　1.我國育齡婦女人數(shù)持續(xù)下滑

　　育齡婦女是處于生育年齡的婦女。婦女生育年齡的界限取決于婦女的生理狀態(tài)，人口統(tǒng)計中一般以15—49歲為婦女生育年齡。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2011年-2017年，我國育齡婦女人數(shù)持續(xù)下滑，2011年估算為3.83億人，2017年估算為3.53億人，約減少了0.3億人。2017年生育旺盛期育齡婦女(20-29歲)人數(shù)較2016年減少近600萬人，根據(jù)智研咨詢的計算，2018年我國育齡婦女人數(shù)約為3.46億人，較2017年降低約700萬人。

　　2.生育率下滑

　　生育率是指一定時期內(nèi)(通常為一年)出生活嬰數(shù)與同期平均育齡婦女人數(shù)之比，通常用千分?jǐn)?shù)表示。影響生育率的因素很多，如經(jīng)濟(jì)、文化、政策等方面，在不同的國家以及不同的發(fā)展時期，這些因素對生育率的影響也不同?？傮w來說，隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會環(huán)境的變化，我國居民的生育意愿也隨之變化。

　　（1）經(jīng)濟(jì)壓力導(dǎo)致生育意愿不高

　　近年以來，隨著房價、物價的上漲，消費觀念的變化，人們的消費結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生了變化。根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，食品、衣著、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、醫(yī)療保健、教育文化娛樂服務(wù)等必需消費的消費可高達(dá)97%，城鎮(zhèn)居民個人消費分項支出中，僅有3%-4%可用于其他商品和服務(wù)的可選消費?；颈匦杵返南M占比過高，人們的生活成本過高，養(yǎng)育孩子的經(jīng)濟(jì)壓力也隨之增大。

　?。?）平均結(jié)婚年齡推遲，結(jié)婚率逐漸下降

　　隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，現(xiàn)代人生活方式的轉(zhuǎn)變，社會風(fēng)俗的變遷，婚姻觀的改變，我國的平均結(jié)婚年齡也在逐步推遲。根據(jù)民政局?jǐn)?shù)據(jù)，2013年以來，20-24歲及25-29歲結(jié)婚登記人數(shù)出現(xiàn)了明顯的下降，其中，20-24歲年齡層下降更顯著。而30歲以上人群登記結(jié)婚人數(shù)則出現(xiàn)緩步上升的趨勢。其中雖然也有適齡婚育人群，但并不是推動新生幼兒增長的主要力量。由此，平均結(jié)婚年齡（初婚）也隨之推遲。根據(jù)衛(wèi)計委的數(shù)據(jù)，2016年我國初婚年齡已升至25歲，部分發(fā)達(dá)地區(qū)甚至達(dá)到30歲以上。結(jié)婚的推遲直接影響了新生兒的出生情況。

　　我國的結(jié)婚率下降的同時，離婚率卻在上升。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2013年以來我國的粗結(jié)婚率從9.9%下降到了2017的7.7%，出現(xiàn)持續(xù)下降。而離婚率則一路攀升至3.2%，結(jié)婚率降低伴隨離婚率升高，使得我國處于可實現(xiàn)生育環(huán)境的夫妻數(shù)量更少，從而也影響到了新生兒的出生率。

　　2.2、國家政策利好，助力母嬰行業(yè)

　　2015年10月，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》對外發(fā)布，中國將全面實施一對夫婦可生育兩個孩子政策(“二胎政策”);2015年12月，十二屆全國人大常委會第十八次會議初次審議了《人口與計劃生育法修正案(草案)》，該草案提出，自2016年1月1日起正式施行二胎政策。全面放開二胎政策，在此前“單獨二胎”的基礎(chǔ)上進(jìn)一步拉動了母嬰行業(yè)的整體需求。參考“單獨二胎”申請數(shù)據(jù)，2014年全國106.9萬對獨身子女夫婦申請再生育，二胎政策全面開放后，2011年到2016年我國出生人口出現(xiàn)了較為明顯的增長。2017年雖然總體上出生人口和生育率有所下滑，但二孩出生人數(shù)明顯增加，2017年二孩數(shù)量上升至883萬人，比2016年增加了162萬人。隨著國家二孩政策的逐步放開，對比2016年和2017年各生育年齡階段育齡婦女的生育率可以看出“二孩”政策對生育率的提升有明顯的刺激作用，尤其是25歲-34歲年齡階段，二孩出生比率持續(xù)提升，2017年我國出生人口的結(jié)構(gòu)占比約為一孩42%、二孩51%和三孩及以上7%，二孩占比較2016年提高了11個百分點。“全面兩孩”政策紅利在2016年、2017年集中釋放，2018年政策效應(yīng)有所弱化，二孩生育趨于平穩(wěn)，受此影響，2018年二孩生育率下降，整體生育水平低于上年。

　　目前，全面二孩政策已在短期內(nèi)對我國的出生率和出生人口形成了明顯的刺激作用，其長期影響雖還不清楚，甚至有可能仍不樂觀，但全面二孩的政策依然為母嬰行業(yè)帶來了一定的支持。

　　2.3、消費轉(zhuǎn)型升級，母嬰行業(yè)消費需求依然強(qiáng)勁

　　消費轉(zhuǎn)型驅(qū)動增長：

　　雖然我國的育齡婦女人數(shù)和生育率均出現(xiàn)下滑，新生幼兒數(shù)量下滑，但隨著現(xiàn)代人生活方式的轉(zhuǎn)變和消費的轉(zhuǎn)型升級，有新生嬰兒的家庭更加注重母嬰產(chǎn)品的選購，逐漸重視母嬰產(chǎn)品的質(zhì)量，新生兒出生人口下降背景下，消費升級取代人口紅利成為母嬰行業(yè)發(fā)展主要驅(qū)動力。

　　根據(jù)凱度咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)，2019年上半年，可比口徑下中國母嬰快消品市場同比增速達(dá)到14.2%，高于快消品市場整體增速(+5.4%)。其中，母嬰產(chǎn)品價格提升(貢獻(xiàn)+10.3%，2017年為+2.2%)是主要增長貢獻(xiàn)因子，而人口因子(城鎮(zhèn)寶寶數(shù)量)貢獻(xiàn)已下降至+3.3%?？梢钥吹?，國內(nèi)新生兒人口下降影響已經(jīng)顯現(xiàn)未來消費升級將取代人口紅利成為行業(yè)增長主要驅(qū)動力。對母嬰行業(yè)而言，消費升級體現(xiàn)在內(nèi)容專業(yè)化、需求個性化、用戶社群化、消費場景化，母嬰消費者正越來越愿意購買更有品牌、更高端(同時也更貴)的產(chǎn)品，也越來越多的接受母嬰服務(wù)。

　　母嬰類消費在家庭消費中的比重持續(xù)擴(kuò)大：

　　據(jù)國家統(tǒng)計局的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年-2015年中國居民家庭人均可支配收入以每年10.3%的速度增長，財富積累效應(yīng)推動居民消費結(jié)構(gòu)升級，生活水平進(jìn)一步改善。與此同時，受教育程度的提高帶動年輕一代知識水平逐步提升，越來越多的年輕媽媽在育兒后仍然堅持全職工作，使得家庭的可支配收入進(jìn)一步充裕，年輕父母對幼兒產(chǎn)品的支出能力不斷增長。此外，由于社會競爭的加劇，年輕父母也愿意在母嬰領(lǐng)域進(jìn)行更多消費，更加注重嬰兒的培養(yǎng)。在這樣的背景下，母嬰商品的消費者可以承受更高的產(chǎn)品價格，即母嬰商品的需求價格彈性相比其他商品較弱。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2013年-2017年我國居民母嬰消費在家庭消費中的占比從15.8%升至18.2%，預(yù)計2022年該比例將繼續(xù)擴(kuò)大20.0%。

　　目前，我國除了人均母嬰商品消費額與發(fā)達(dá)國家相比依然有較大差距外，產(chǎn)品消費結(jié)構(gòu)也有較大的升級空間。中國母嬰市場消費的主流商品為奶粉類、食品類(包括輔食、營養(yǎng)保健品等)、棉紡制品類(包括幼兒服鞋帽、床品以及孕婦功能型服裝等)、用品類(包括幼兒洗護(hù)產(chǎn)品、紙尿片類、車床、喂哺用品以及娛教用品等)四大類產(chǎn)品。根據(jù)歐睿國際的研究報告，吃、穿、日用類母嬰商品占比約為90%，而包括幼兒娛教用具在內(nèi)的其它用具類僅占市場規(guī)模的10%。這一比例體現(xiàn)的是一個早期發(fā)展階段的母嬰商品市場，即母嬰商品消費仍以滿足基本的吃、穿、日用為基本需求。反之，在發(fā)達(dá)國家，早教及玩具類用品占母嬰消費市場的比重較高。隨著育兒知識的不斷普及，孕婦以及新生兒家長群體消費觀念也在逐步轉(zhuǎn)變。新生兒家長越來越注重育兒相關(guān)消費的科學(xué)性、便利性和品質(zhì)化，育兒模式更加精細(xì)化，消費者愿意更多的借助于成熟母嬰商品輔助育兒，從而促使母嬰商品的需求進(jìn)一步釋放。未來，上述母嬰商品的消費結(jié)構(gòu)也必然將發(fā)生變化，嬰兒娛教用品占比必將顯著上升，從而為整個母嬰行業(yè)帶來新的增長點。此外，目前國內(nèi)母嬰商品消費仍集中在經(jīng)濟(jì)水平較高的城市，隨著中國消費者整體消費水平的升級，城市間及城鄉(xiāng)消費差距逐步縮小，中、高端母嬰商品的消費有望進(jìn)一步拓展到更多市場。消費觀念轉(zhuǎn)變和消費潛力的深入挖掘等層面的積極變化，將推動母嬰消費方式的不斷升級，從而成為母嬰產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長的長期基石。

　　消費人群主力刻畫：

　　新生代母嬰消費者的突出特征在于對知識、品質(zhì)、體驗和服務(wù)提出更高的要求。在消費人群方面，未來母嬰市場具潛力三類人群為低線市場、90/95后父母和二胎家庭，特別是隨著8300萬90后女性陸續(xù)進(jìn)入適孕年齡，新生代已成為母嬰消費主力軍。從人群畫像來看，新生代母嬰消費者呈現(xiàn)出四大特征:1)對專業(yè)知識需求強(qiáng)烈、注重科學(xué)育兒，也樂于分享、種草，各類母嬰論壇社區(qū)應(yīng)運而生;2)“重質(zhì)輕價”，對產(chǎn)品品質(zhì)非常關(guān)注，而對價格敏感度偏低;3)更加注重購物體驗，傾向于選擇貨品齊全、提供一站式消費的渠道;4)對服務(wù)需求提升，涉及教育、親子娛樂、醫(yī)療保健等多個方面，商圈內(nèi)的親子業(yè)態(tài)、月子中心等服務(wù)類場所遍地開花，由此帶來母嬰服務(wù)市場快速擴(kuò)容，增長潛力巨大。

　　2.4、母嬰行業(yè)競爭激烈，寶貝格子或面臨難題

　　目前母嬰市場上以網(wǎng)絡(luò)為媒介的主要有以下幾個細(xì)分類別：母嬰社區(qū)，母嬰電商，母嬰健康助手和母嬰工具。母嬰電商類分為母嬰綜合電商，母嬰跨境電商以及線下知名品牌向線上發(fā)展的母嬰品牌電商，母嬰跨境電商有蜜芽和貝格子。雖然在跨境電商的細(xì)分市場上，寶貝格子具有一定的競爭優(yōu)勢。但是，母嬰平臺之間往往存在同質(zhì)競爭。老牌的線下門店向網(wǎng)絡(luò)渠道發(fā)展，母嬰網(wǎng)絡(luò)平臺也往往采取知識分享社區(qū)+電商+廣告的模式進(jìn)行經(jīng)營。這幾類細(xì)分市場實際上也會互相競爭。

　　而開展線上+線下布局模式的寶貝格子，也將面臨來自線下門店的競爭，傳統(tǒng)線下門店往往在渠道、經(jīng)營管理和知名度上高于寶貝格子，在初的拓展期間會遭遇一定困難。

　　3、財務(wù)分析

　　3.1、經(jīng)營業(yè)務(wù)變化

　　2018年度較2017年經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)生了較大變化，加盟店的加速落地，使得2018年加盟服務(wù)收入增長迅速，2017年收入9.96百萬元，而2018年收入34.16百萬元，同比增長242.88%，實現(xiàn)了跨越式增長。商品銷售也隨之上漲，從2017年的187.93百萬元，增加到了2018年的375.38百萬元，增長率達(dá)到99.74%。說明公司的線上+線下模式取得了明顯的成功，為公司帶來了可觀的利潤。

　　從主營業(yè)務(wù)分類來看，公司經(jīng)營收入高度集中在商品銷售業(yè)務(wù)，且商品銷售收入占總收入比例繼續(xù)提高，在2018年中超過91%；同時，加盟服務(wù)也出現(xiàn)大幅度增長，增長幅度超過240%，占總收入比例達(dá)到8.3%；而推廣服務(wù)則出現(xiàn)急劇萎縮，業(yè)務(wù)收入縮減幅度接近93%，占總收入比例降至0.22%。從收入結(jié)構(gòu)比例來看，公司運營狀況良好。

　　3.2、財務(wù)指標(biāo)

　　流動比率與速動比率總體上持續(xù)提升，而資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，反映公司風(fēng)險水平持續(xù)降低。近兩年，流動比率保持在1的水平線以上，在2018年更是超過2.5，反映公司強(qiáng)大的償債能力，和風(fēng)險防控意識；與此同時，速動比率保持在0.5以下，在一定程度上避免了資源的浪費。

　　毛利率與凈利率高度吻合，反映公司盈利主要依賴于主營業(yè)務(wù)，盈利能力具有可靠性；另外，毛利率、凈利率和總資產(chǎn)回報率皆出現(xiàn)連年增長，反映公司盈利能力的不斷提升，尤其是在2017年實現(xiàn)扭虧為盈。

　　根據(jù)母嬰行業(yè)發(fā)展情況，公司電商平臺進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品及服務(wù)，不斷增加商品品類，從而明顯提高用戶平臺的購物體驗，增加用戶粘性;同時，消費結(jié)構(gòu)的變化為母嬰行業(yè)的發(fā)展帶來了新的機(jī)會，公司大力布局線下，寶貝格子在業(yè)內(nèi)創(chuàng) 1+X 人工智能母嬰綜合體，線上線下融合，打造了消費升級新業(yè)態(tài)，將對公司未來經(jīng)營業(yè)績及盈利情況有積極意義。

　　相比較凈利潤增長率與主營利潤增長率，公司主營業(yè)務(wù)增長率相對平緩，但近三年一直保持50%到95%的超高速增長，反映公司巨大的成長潛力；同時主營業(yè)務(wù)增長率低于凈利潤增長率，也反映企業(yè)經(jīng)營水平的改善，未來成長能力可期。

　　從現(xiàn)金流量來看，公司主要依賴于籌資活動彌補(bǔ)經(jīng)營活動與投資活動的現(xiàn)金流出，而且經(jīng)營活動與投資活動現(xiàn)金凈流出金額逐年提高，籌資活動彌補(bǔ)現(xiàn)金缺口的壓力逐年提高；但在2018年年報中，經(jīng)營活動次實現(xiàn)凈現(xiàn)金流入，且籌資活動現(xiàn)金凈流入大幅減少，反映公司現(xiàn)金創(chuàng)造能力的改善，以及對籌資活動彌補(bǔ)現(xiàn)金流出缺口的依賴程度有所下降。