近期，童裝作為服裝行業(yè)的細分賽道備受關(guān)注。

　　據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年11月1日零時，全國0-14 歲人口為2.53億，占總?cè)丝?7.95%。

　　“三孩政策”發(fā)布后，童裝行業(yè)或?qū)⒂瓉砀鄼C遇。

　　在此背景下，童裝服務(wù)企業(yè)衣拉拉集團股份有限公司（下稱“衣拉拉”）向上交所主板發(fā)起沖擊，擬登陸資本市場。

　　值得一提的是，剛成立4年的衣拉拉在2020年9月獲得了茅臺建信的增資。招股書顯示，目前茅臺建信持有衣拉拉900萬股股份，持股比例為2.50%。茅臺建信于2015年成立，是茅臺集團和建信信托合資成立的投資平臺。

　　公開資料顯示，衣拉拉2017年成立，是一家自主品牌棉質(zhì)童裝服裝企業(yè)。旗下?lián)碛?ldquo;衣拉拉”“瑁恩·瑁愛”“安卡米”及“Hello.Dr”四大主要棉質(zhì)童裝品牌，產(chǎn)品線涵蓋全品類嬰童MINI服、兒童家居服、內(nèi)衣內(nèi)褲、外出服及其他兒童服飾。

　　和1996年成立的森馬服飾、安奈兒、金發(fā)拉比以及2009年成立的起步股份比，剛4歲的衣拉拉顯然是個“小朋友”，但這個“小朋友”的盈利能力不可小覷。

　　2021年上半年，衣拉拉營業(yè)收入為2.90億元，凈利潤為6374.32萬元，而其同行業(yè)可比上市公司金發(fā)拉比同期的營業(yè)收入、凈利潤分別為1.29億元、1667.59萬元。

　　招股書顯示，2018年至2021年上半年，衣拉拉營業(yè)收入分別為7.58億元、7.49億元、6.74億元、2.90億元；凈利潤分別為1.42億元、1.62億元、1.57億元、6374.32萬元。

　　衣拉拉主要收入來自其嬰童MINI服產(chǎn)品，2020年，該產(chǎn)品銷售收入為3.36億元，占主營業(yè)務(wù)收入的49.85%。

　　2018年至2021年上半年，衣拉拉經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額分別為2.26億元、1.61億元、1.35億元、-2678.76萬元。

　　衣拉拉表示，2018年至2020年，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與各期凈利潤基本相當(dāng)。2021年上半年凈額為負主要是因為上半年主要生產(chǎn)秋冬款產(chǎn)品，秋冬款產(chǎn)品原材料及加工費均較高使得其采購規(guī)模較大，且其主要銷售春夏款服裝，對應(yīng)收入規(guī)模相對較小，使得其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為負。

　　2018年末至2021年上半年末，該公司的存貨賬面凈額分別為2.08億元、1.88億元、2.10億元、3.09億元，占總資產(chǎn)的比例分別為39.32%、38.22%、25.31%、35.16%。

　　不同于高科技行業(yè)企業(yè)，身處傳統(tǒng)行業(yè)的服裝行業(yè)，銷售渠道的布局對公司的發(fā)展尤為重要。

　　衣拉拉雖然實行線上線下互補、經(jīng)銷與直營相結(jié)合的銷售模式，但其主要銷售方式仍為經(jīng)銷且電商銷售占比僅在10%左右。

　　截至2021年6月30日，衣拉拉共擁有131家經(jīng)銷商。2018年至2021年上半年，該公司通過經(jīng)銷模式實現(xiàn)收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為81.45%、80.08%、83.11%和83.41%。

　　不過，近年來隨著電商經(jīng)濟的崛起，線下經(jīng)銷銷售及直營門店銷售均受到?jīng)_擊。

　　衣拉拉已經(jīng)開設(shè)電商業(yè)務(wù)，通過自營或第三方代運營開設(shè)了天貓、淘寶等旗艦店進行網(wǎng)絡(luò)銷售，但其來自電商渠道收入仍較少。

　　據(jù)招股書，2018年至2021年上半年，衣拉拉的電商渠道的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為13.63%、10.34%、10.67%和9.03%。

　　衣拉拉在銷售上若不能跟上電商發(fā)展，其業(yè)績或?qū)⑦M一步受到不利影響。

　　值得注意的是，中國童裝行業(yè)市場集中度整體較低。

　　Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，中國童裝行業(yè)中市場占有率前十位企業(yè)的占有率之和（CR10）已由2015年的11.2%提升到了2020年的15.8%，而2020年日本、美國的這一數(shù)據(jù)分別為31.9%、36.9%，中國童裝市場集中度較國際成熟市場仍有較大差距。

　　中國廣闊的童裝市場也早已被國際知名童裝品牌及國內(nèi)成人服飾企業(yè)盯上。

　　Tartine Et Chocolat、ANTANO、Carter’s、Mothercare等國際知名兒童服飾品牌，森馬服飾、太平鳥、江南布衣等國內(nèi)成人服飾品牌，優(yōu)衣庫、H&M、 GAP、ZARA等國際快時尚類品牌均布局中國童裝市場。

　　根據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)，在市場占有率方面，森馬旗下的“巴拉巴拉”品牌市場份額從2015年的4.1%提升至2020年的7.5%，連續(xù)保持童裝市場占有率榜的地位，其他主要品牌市場占有率均約等于或小于1%，市場分散度較高。

　　市場集中度低也意味著衣拉拉可以憑借自身的發(fā)展搶占更多的市場份額，而搶占更多市場份額的前提是衣拉拉足夠有底氣。衣拉拉的底氣如何呢？

　　中國服裝產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，哪家企業(yè)能另辟蹊徑以差異化的童裝產(chǎn)品吸引到消費者，哪家企業(yè)在市場上就會更具有競爭力。不過，目前國內(nèi)企業(yè)在研發(fā)設(shè)計及創(chuàng)新方面均存在較大劣勢。

　　衣拉拉研發(fā)投入有所上漲，但研發(fā)投入的總體規(guī)模并不高，在營收中的占比也較低。

　　2018年至2021年上半年，衣拉拉研發(fā)費用分別為592.82萬元、731.78萬元、810.35萬元、474.59萬元，占營業(yè)收入的比例分別為0.78%、0.98%、1.20%、1.64%。

　　衣拉拉在招股書中表示，目前的設(shè)計研發(fā)場地較為緊張，受場地條件和研發(fā)設(shè)備等基礎(chǔ)設(shè)施的限制，研發(fā)的進度和質(zhì)量受到一定影響。

　　不過，衣拉拉本次擬將1.96億元的募集資金用于嬰童服裝研發(fā)及展示中心項目。衣拉拉稱，募資項目將新建研發(fā)場地，購進設(shè)計研發(fā)相關(guān)的軟硬件設(shè)備，改善研發(fā)部門的開發(fā)與辦公條件，引進專業(yè)的研發(fā)人才，構(gòu)建更好的研發(fā)環(huán)境。

　　此外，消費者在選購?fù)b時，除關(guān)注外觀外，產(chǎn)品的質(zhì)量和安全性也是考量的重點。

　　衣拉拉在生產(chǎn)童裝產(chǎn)品時需嚴(yán)格把控，在面料選擇、工藝處理、款式功能等方面要符合新一代年輕父母的考量標(biāo)準(zhǔn)。

　　在童裝行業(yè)競爭激烈且遭受沖擊的背景下，衣拉拉能否靠IPO更上一層樓值得關(guān)注。

　?。ū疚膬H供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）