有人提速趕考，有人再度折戟，今年以來(lái)，乳制品企業(yè)IPO格外熱鬧。

　　據(jù)上海證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至8月11日，今年以來(lái)共有11家乳企傳出IPO相關(guān)動(dòng)態(tài)。其中，陽(yáng)光乳業(yè)順利登陸深主板；美廬生物撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)；認(rèn)養(yǎng)一頭牛提交上市申請(qǐng)；君樂寶、宜品乳業(yè)、完達(dá)山等企業(yè)先后釋放了計(jì)劃上市的信號(hào)。

　　多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，多家乳企扎堆上市從側(cè)面反映了乳制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。在龍頭企業(yè)大力發(fā)展低溫奶、加速渠道下沉、加快上下游整合的背景下，區(qū)域乳企要想守住市場(chǎng)份額就必須加快發(fā)展、加大投入。

　　受訪業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，相較于IPO，對(duì)于區(qū)域乳企、新銳乳企而言，如何在充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)格局中找到適合自己的發(fā)展路徑，如何加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新突出自身優(yōu)勢(shì)，或許是更值得關(guān)注的問題。

　　01

　　乳企上市熱情高漲

　　總體來(lái)看，謀劃登陸資本市場(chǎng)的乳企分別代表了現(xiàn)階段乳制品行業(yè)的幾股重要力量——新銳乳企、區(qū)域乳企以及原奶供應(yīng)商。它們的上市目的地以A股市場(chǎng)為主，個(gè)別奔赴港股市場(chǎng)。

　　如7月初披露招股書（申報(bào)稿）的認(rèn)養(yǎng)一頭牛，就是一家成立不滿10年的新銳乳企。2021年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.7億元，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模超過多家老牌區(qū)域型上市乳企，僅次于伊利股份、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)、新乳業(yè)及三元股份等知名乳企。

　　同樣在7月沖刺上市的菊樂股份是一家來(lái)自四川的乳企。公司是西部地區(qū)較早引進(jìn)利樂生產(chǎn)線從事超高溫滅菌乳生產(chǎn)的企業(yè)之一，已有20余年的含乳飲料和乳制品生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。從產(chǎn)品銷售市場(chǎng)來(lái)看，菊樂股份的區(qū)域乳企特征較為明顯——市場(chǎng)主要集中在四川省以及東北地區(qū)。2021年，菊樂股份來(lái)自四川省和東北三省的收入分別占同期總收入的74.72%、14.14%。

　　除菊樂股份外，今年初宣布轉(zhuǎn)板北交所的騎士乳業(yè)、已在深主板上市的陽(yáng)光乳業(yè)亦是區(qū)域乳企。菊樂股份、陽(yáng)光乳業(yè)、騎士乳業(yè)都屬于規(guī)模較小的區(qū)域乳企，2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元、6.3億元、8.76億元。

　　與上述企業(yè)不同，3月底遞表港股的澳亞集團(tuán)則是一家原料奶供應(yīng)商，下游客戶包括蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)、君樂寶、卡士、元?dú)馍值?。根?jù)弗若斯特沙利文的資料，澳亞集團(tuán)是國(guó)內(nèi)第一家設(shè)計(jì)、建造及運(yùn)營(yíng)1萬(wàn)至1.2萬(wàn)頭規(guī)模化牧場(chǎng)的奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商。

　　不少知名度較高的乳企也發(fā)布了上市計(jì)劃，如國(guó)產(chǎn)奶粉頭部品牌君樂寶、乳業(yè)“老兵”完達(dá)山、扎根羊奶粉賽道的宜品乳業(yè)等。

　　方正證券研究所所長(zhǎng)助理、大消費(fèi)組組長(zhǎng)劉暢對(duì)記者表示，今年以來(lái)多家乳企謀求上市，是因?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展到一定階段，需要資本來(lái)助力。乳制品行業(yè)面臨著低溫奶機(jī)會(huì)，很多大企業(yè)深入布局區(qū)域市場(chǎng)。處在區(qū)域市場(chǎng)中的中小乳企，如果想防御頭部企業(yè)對(duì)其市場(chǎng)的侵蝕，就需要獲取資金不斷拓展業(yè)務(wù)。

　　02

　　聚焦奶源布局、提升產(chǎn)能

　　在今年傳出IPO相關(guān)動(dòng)態(tài)的乳企中，個(gè)別企業(yè)已經(jīng)在上市這條路上“奔跑”多年。菊樂股份就是第四次披露招股書（申報(bào)稿），7月初撤回IPO申請(qǐng)的美廬生物也不是第一次折戟于資本市場(chǎng)門口。

　　這些乳企為何幾經(jīng)波折也要謀求上市？記者梳理乳企披露的招股書（申報(bào)稿）發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)募資大部分聚焦于奶源建設(shè)和擴(kuò)充產(chǎn)能。

　　以認(rèn)養(yǎng)一頭牛為例，公司計(jì)劃募集資金約18.5億元，當(dāng)中逾50%投資于海勃日戈智慧牧場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目。據(jù)介紹，該牧場(chǎng)將引進(jìn)一批荷斯坦奶牛，購(gòu)置先進(jìn)的智慧牧場(chǎng)管理系統(tǒng)及其他配套設(shè)備，進(jìn)一步擴(kuò)充認(rèn)養(yǎng)一頭牛的原料奶產(chǎn)能。

　　再看菊樂股份，公司此次IPO募資用途中，耗資最多的項(xiàng)目是古浪縣菊樂牧業(yè)奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目（第一期）。據(jù)悉，目前菊樂股份的生鮮乳主要依靠外購(gòu)，若該項(xiàng)目建成，實(shí)現(xiàn)年生產(chǎn)生鮮牛奶約39680噸，可為公司奶源供應(yīng)提供保障。

　　菊樂股份的募資用途中還有乳品生產(chǎn)基地相關(guān)項(xiàng)目。陽(yáng)光乳業(yè)亦是計(jì)劃將大部分IPO募集資金用于布局生產(chǎn)基地，提升產(chǎn)能。

　　陽(yáng)光乳業(yè)、菊樂股份等區(qū)域型乳企的主要產(chǎn)品均為低溫奶。這也是目前備受乳業(yè)參與者和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)看好的賽道。但是，低溫奶對(duì)保質(zhì)期、運(yùn)輸半徑均有較高的要求，企業(yè)若想進(jìn)一步擴(kuò)張份額，必須要有與其目標(biāo)市場(chǎng)和加工廠相匹配的奶源基地。

　　近年來(lái)在開拓安徽市場(chǎng)的陽(yáng)光乳業(yè)在招股書中稱，實(shí)施安徽基地乳制品二期建設(shè)項(xiàng)目，有助于縮短運(yùn)輸距離、降低運(yùn)輸費(fèi)用，節(jié)約運(yùn)輸時(shí)間和運(yùn)輸成本，最大程度保證公司產(chǎn)品的新鮮度。

　　03

　　中小乳企上市對(duì)行業(yè)有何影響

　　經(jīng)過多年充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)已基本形成了“兩超多強(qiáng)”，且較成熟穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前A股、港股的乳業(yè)板塊共計(jì)近30家上市公司。市值在1000億元以上的企業(yè)僅有伊利股份、蒙牛乳業(yè)，100億元以上的有光明乳業(yè)、中國(guó)飛鶴、妙可藍(lán)多，其余乳企市值均低于100億元。

　　與市值基本對(duì)應(yīng)的是營(yíng)收規(guī)模。2021年，伊利股份營(yíng)收首破千億元大關(guān)，蒙牛乳業(yè)緊隨其后，達(dá)到881億元，光明乳業(yè)、中國(guó)飛鶴、優(yōu)然牧業(yè)、健合集團(tuán)挺進(jìn)“百億營(yíng)收俱樂部”，其他乳企營(yíng)收大多在20億元—50億元之間徘徊。

　　若后續(xù)這11家稟賦各異的中小乳企成功上市，會(huì)給行業(yè)格局帶來(lái)哪些變化和影響？

　　“從資本市場(chǎng)角度來(lái)講，乳制品板塊以前是一個(gè)小板塊，上市企業(yè)數(shù)量增多，有助于整個(gè)板塊做大做強(qiáng)，對(duì)整個(gè)行業(yè)也是一種促進(jìn)。”一家已上市大型乳企的高管向記者表示，乳制品行業(yè)已經(jīng)是充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，無(wú)論這些中小企業(yè)上市與否，競(jìng)爭(zhēng)都一直存在。上市對(duì)于這些企業(yè)而言，可能只是多了一個(gè)融資渠道和提升自身實(shí)力及品牌形象的機(jī)會(huì)。

　　具體到細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，在市場(chǎng)規(guī)模最大的常溫奶領(lǐng)域，伊利和蒙牛有著無(wú)可撼動(dòng)的霸主地位。不過在毛利率更為豐厚且對(duì)冷鏈運(yùn)輸要求更高的低溫鮮奶領(lǐng)域，區(qū)域乳企得益于較短的銷售半徑建立了自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和護(hù)城河。

　　里斯戰(zhàn)略定位咨詢中國(guó)區(qū)主席張?jiān)普J(rèn)為，一些有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或創(chuàng)新能力較強(qiáng)的區(qū)域中小乳企上市后在資本的加持下有望做大做強(qiáng)。這不僅使整個(gè)行業(yè)的發(fā)展生態(tài)更加健康多元，而且有助于消費(fèi)者獲得更好的產(chǎn)品或服務(wù)體驗(yàn)。

　　04

　　“小魚”游得更快方能壯大

　　作為必選消費(fèi)品，乳制品一直保持著較強(qiáng)的消費(fèi)韌性。在后疫情時(shí)代，具有優(yōu)良營(yíng)養(yǎng)特性的乳制品迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年，規(guī)模以上乳企主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)10.26%，與2020年相比，增速有較大提升。

　　受訪者普遍認(rèn)為，在巨頭夾擊下，中小乳企的生存空間受到一定程度的擠壓，但這并不意味著中小乳企毫無(wú)招架之力。與伊利、蒙牛等巨頭相比，中小乳企在資金實(shí)力、品牌力及產(chǎn)業(yè)鏈一體化上存在明顯短板，但就創(chuàng)新能力和對(duì)新消費(fèi)趨勢(shì)的把握上，中小乳企往往更勝一籌。

　　獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮認(rèn)為，大企業(yè)往往以規(guī)模取勝，缺乏創(chuàng)新動(dòng)力，而中小企業(yè)迫于生存壓力，創(chuàng)新意愿更強(qiáng)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，近年來(lái)涌現(xiàn)出來(lái)的創(chuàng)新品類如零添加酸奶、無(wú)蔗糖酸奶等，都是由中小乳企率先研發(fā)推出，然后大型乳企才跟進(jìn)。除了品類創(chuàng)新，渠道、營(yíng)銷乃至包裝等方面的創(chuàng)新都值得挖掘。隨著新消費(fèi)趨勢(shì)的出現(xiàn)，中小乳企仍有較多表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

　　張?jiān)普J(rèn)為，中小企業(yè)更加貼近消費(fèi)者，觸角更加敏銳，對(duì)于新趨勢(shì)的把握和對(duì)消費(fèi)者需求的洞察勝過大企業(yè)，這些都構(gòu)成了中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　在張?jiān)瓶磥?lái)，未來(lái)至少在兩方面，中小乳企仍有較大成長(zhǎng)空間：一是發(fā)力線上營(yíng)銷和新零售渠道，如抖音等興趣電商就帶來(lái)了很多和創(chuàng)新相關(guān)的內(nèi)容，中小乳企能夠避開和巨頭正面交鋒，借力探索一個(gè)全新的、創(chuàng)新的商業(yè)模式。二是加強(qiáng)產(chǎn)品品類創(chuàng)新，在健康化趨勢(shì)下，隨著消費(fèi)者需求的不斷變化，新品類將不斷涌現(xiàn)。從消費(fèi)者認(rèn)知角度來(lái)講，老品牌往往給人一種傳統(tǒng)的印象，因此中小乳企在找到新趨勢(shì)下的新品類時(shí)，應(yīng)打造出一個(gè)專門的品牌或定位為一個(gè)專門的企業(yè)。

　　“在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，‘小魚’要想不被‘大魚’吃掉，就要游的更快，建議中小乳企從產(chǎn)品品牌的持續(xù)創(chuàng)新、供應(yīng)鏈體系的有效結(jié)合以及可持續(xù)發(fā)展的激勵(lì)機(jī)制三方面著手，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力。”宋亮說(shuō)。