產(chǎn)能過剩、消費疲軟，乳企巨頭正在尋找新的增長點。

　　8月底，伊利和蒙牛相繼發(fā)布了其2023年半年度報告。

　　作為國內(nèi)乳企巨頭，兩家公司的成績單均有各自的亮點：伊利繼續(xù)保持全品類優(yōu)勢，奶粉、奶酪、冰淇淋等業(yè)務(wù)實現(xiàn)了雙位數(shù)增長；蒙牛總營收同比上升7.1%，在增速上超過伊利，縮小了與后者的差距。

　　但是，在國內(nèi)消費市場疲軟、原奶嚴(yán)重過剩的大背景下，兩家公司也面臨著各自的問題：伊利的營收增速達(dá)到七年來最低，蒙牛則是利潤下降、增收不增利。

　　伊利和蒙牛的基石業(yè)務(wù)——液態(tài)奶正面臨增長乏力的現(xiàn)狀，兩家也正在拓展新的增長點。下半年，乳企在奶粉、奶酪第二增長曲線及冷飲等高毛利品類的市場競爭將越發(fā)激烈。

　　“中國乳業(yè)整體進(jìn)入到消費相對過剩的階段，同時也走到了從基礎(chǔ)營養(yǎng)向?qū)I(yè)營養(yǎng)加快轉(zhuǎn)型的階段。” 獨立乳業(yè)分析師宋亮表示。他認(rèn)為，加快產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)儲備，拓展全新賽道，將是伊利和蒙牛下一階段的競爭焦點。

　　從股市的反應(yīng)來看，蒙牛乳業(yè)發(fā)布中報后，股價總體呈現(xiàn)出上漲走勢，截至9月11日，公司股價報收27.0港元/股，較發(fā)布中報前上漲12%；而伊利股份(25.980,-0.15,-0.57%)中報發(fā)布以來，股價走勢整體向下，9月11日伊利當(dāng)天收盤價為人民幣26.11元，較發(fā)布中報前下跌2.6%。

　　高增速時代結(jié)束，增收難增利

　　從營收增速上看，蒙牛的表現(xiàn)好于伊利。

　　2023上半年，伊利營收同比上升4.31%，增速低于疫情暴發(fā)的2020年，為近七年來最低。反觀蒙牛，上半年收入為511.185億元，同比上升7.1%，在增速上超過伊利，也高于蒙牛2022年上半年和全年的水平。

　　此消彼長之間，伊利與蒙牛之間的營收差距正在縮小。2023上半年蒙牛營收為伊利營收的77.2%，而2022年這一數(shù)字為75.2%。

　　但是從利潤來看，兩家公司之間的差距卻在拉大。2022年報中蒙牛凈利潤為伊利凈利潤的56.2%，2023半年報中則下降至47.9%。

　　伊利上半年的扣非凈利潤為57.97億，同比減少1.55%。毛利率、凈利率亦有所下降。蒙牛的經(jīng)營利潤增長29.9%，但權(quán)益股東應(yīng)占利潤卻下降19.5%，至30.2億元。

　　蒙牛官方對此的解釋為“期內(nèi)應(yīng)占聯(lián)營公司收益減少，去年同期其他金融負(fù)債公允值收益及出售子公司收益合計10.154億元，而今年上半年無此項收益。”

　　不過，從其財報中的支出數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，業(yè)務(wù)經(jīng)營費用上的增加也是其利潤同比減少的一個原因。業(yè)務(wù)經(jīng)營費用總額包括銷售及經(jīng)銷費用、行政費用及其他稅項與其他附加費，這一項數(shù)據(jù)較去年同期增加了14.2億元，占集團收入的32.0%。

　　2023年上半年，蒙牛的銷售及經(jīng)銷費用為139億元，較去年同期多出12億元。其中產(chǎn)品和品牌宣傳及行銷費用較去年增加13.4%。財報中解釋，這是為了配合戶外消費場景的復(fù)蘇而采取積極的渠道銷售執(zhí)行和推廣策略。產(chǎn)品宣傳費用主要用于線下銷售推廣活動。

　　橫向比較來看，蒙牛在銷售費用上的支出也確實突出。在2023年半年報數(shù)據(jù)中，伊利銷售費用與其毛利潤之比為52.9%，而蒙牛的這項數(shù)據(jù)是70.8%。

　　于伊利而言，上半年費用支出變化較大的類目是在管理費用與研發(fā)費用上，分別同比上漲8.78%和11.79%。財報將主要原因歸結(jié)于合并澳優(yōu)上半年的管理費用與研發(fā)費用，而同期收購后僅合并第二季度。

　　從兩家公司的負(fù)債情況來看，上半年，伊利總負(fù)債增加200多億元，從2022年同期的673.5億元增長到880.9億元。資產(chǎn)負(fù)債率從去年上半年的56.99%上升到62.22%，這個數(shù)據(jù)接近伊利同期九年來62.76%的最高位。

　　而蒙牛的資產(chǎn)負(fù)債率也略有上升，從2022年的57.52%上升至59.4%。

　　在宋亮看來，今年消費疲軟、原奶嚴(yán)重過剩的大環(huán)境下，伊利和蒙牛還算是交出了一份不錯的業(yè)績單。

　　消費疲軟，產(chǎn)能過剩

　　從市場整體情況來看，乳品行業(yè)整體面臨著產(chǎn)能過剩、整體消費疲軟的問題。伊利在中報里也指出：“國內(nèi)經(jīng)濟處于復(fù)蘇期，消費品行業(yè)面臨著消費信心不足、需求增長乏力、新生兒數(shù)量減少等挑戰(zhàn)，短期內(nèi)乳品消費規(guī)模較上年同期有縮減。”

　　據(jù)今年7月發(fā)布的《中國奶業(yè)質(zhì)量報告（2023）》，2022年全國奶類產(chǎn)量4026.5萬噸，同比增長6.6%；乳制品產(chǎn)量突破3117.7萬噸，同比增長2.0%。

　　產(chǎn)能增加的同時，市場需求卻沒有同步跟上。尼爾森IQ發(fā)現(xiàn)，2022年乳制品行業(yè)銷售額增速同比去年全渠道下降6.5%。酸奶品類銷量增速全線收縮。

圖源：尼爾森IQ

　　受高飼養(yǎng)成本、原料奶單價下降等因素的影響，上游牧場也正經(jīng)歷著“寒冬”。2023上半年，澳亞集團、西部牧業(yè)(9.060,-0.15,-1.63%)、原生態(tài)牧業(yè)等多家上游牧場的財務(wù)數(shù)據(jù)幾乎都出現(xiàn)了不同程度的下滑。其中，西部牧業(yè)總營收和凈利潤雙降，原生態(tài)牧業(yè)凈虧損增加。

　　原奶產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，乳企選擇收奶噴粉，也是乳企業(yè)績放緩的因素之一。噴粉是指液體的生鮮乳經(jīng)過滅菌、噴霧干燥等處理，成為奶粉狀態(tài)。當(dāng)生鮮乳過剩時，乳企通常選擇噴粉，以便于儲存。噴粉需要付出水電、人工、物流倉儲等成本，業(yè)界普遍認(rèn)為企業(yè)噴粉1噸要虧損1萬多元。宋亮表示，國內(nèi)乳企目前噴粉庫存量在30萬噸左右，其中蒙牛和伊利的噴粉庫存量在20萬噸左右，這也在一定程度上造成了伊利利潤增速減緩、蒙牛利潤下跌。

　　業(yè)績放緩的另一主要原因是，品牌為應(yīng)對市場消費力不足而施行了更多的打折促銷措施，尤其是在高端產(chǎn)品上。我們調(diào)研了北京多家商超，發(fā)現(xiàn)整箱的蒙牛特侖蘇牛奶（250ml*12）基本都在六七折左右，伊利的整箱金典純牛奶（250ml*12）則在七八折左右。這兩款牛奶分別是兩個品牌在高端液態(tài)奶市場上的代表產(chǎn)品。

　　隨著消費市場復(fù)蘇，下半年業(yè)績或?qū)⒒販兀瘟帘硎旧閮r格在四季度會有小幅反彈，企業(yè)整體利潤預(yù)計呈正增長態(tài)勢。然而上游牧場同期都在虧損，壓力仍會傳導(dǎo)到伊利和蒙牛這些乳企頭上。

　　蒙牛乳業(yè)業(yè)績發(fā)布會上，集團高級副總裁、常溫事業(yè)部負(fù)責(zé)人高飛表示，當(dāng)前的市場環(huán)境對消費的影響是顯而易見的，但是這種影響并不改變行業(yè)長期的成長性。為了未來確定性的增長，當(dāng)下需要進(jìn)行一些戰(zhàn)略上的布局，比如順應(yīng)趨勢進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整、在調(diào)整產(chǎn)品的過程中加大創(chuàng)新力度等。

　　在中報業(yè)績說明會上，伊利也釋放出積極信號，“下半年隨著宏觀經(jīng)濟面逐漸改善，公司會積極把握行業(yè)復(fù)蘇的機會，希望下半年無論是收入還是利潤都能取得較好的增長。”

　　尋找新的增長點

　　作為國內(nèi)乳企的基石業(yè)務(wù)，伊利與蒙牛的的液態(tài)奶業(yè)務(wù)均展現(xiàn)出增長乏力的問題。液態(tài)奶包括超高溫滅菌奶、乳飲料、酸奶以及低溫鮮奶。伊利上半年液態(tài)奶營收424.23 億元，同比減少1.1%。蒙牛液態(tài)奶營收416.4億，同比增長5%,但也低于公司總體營收增速。

　　單看液態(tài)奶業(yè)務(wù)營收，蒙牛與伊利相差并不大，但兩家公司總營收相差了150億元。主要差在了冰淇淋、奶粉、奶酪這三項業(yè)務(wù)上，蒙牛的這三個分部營收合計84.59億，占比不到15%，還不及伊利上半年冷飲品類營收。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，蒙牛液態(tài)奶業(yè)務(wù)營收占比超八成，整體營收過度依賴液態(tài)奶業(yè)務(wù)。伊利的液態(tài)奶業(yè)務(wù)占總營收的比例則不到65%。

　　荷蘭合作銀行曾指出，伊利和蒙牛兩家公司都打算進(jìn)軍中國不斷增長的奶酪、黃油和冰淇淋市場。2021年，蒙牛正式收購妙可藍(lán)多(18.590,-0.26,-1.38%)、艾雪，也可看出其升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、拓展新賽道的野心，但今年上半年交出的這份成績單，只能稱得上是差強人意。

　　作為高毛利乳制品，冰淇淋是乳企所求的新增量業(yè)務(wù)。伊利上半年冷飲業(yè)務(wù)（主要生產(chǎn)冰淇淋、雪糕）營業(yè)收入 91.58 億元，同比增長 25.54%。同期，蒙牛冰淇淋業(yè)務(wù)收入43.1億元，同比增長10.4%。

　　在奶粉、奶酪這兩項上，伊利也更勝一籌。伊利的奶粉及奶制品業(yè)務(wù)（包括奶酪）實現(xiàn)營業(yè)收入 135.21 億元，同比增長 12.01%，成人奶粉業(yè)務(wù)零售額市占份額為市場第一。蒙牛的奶粉收入18.9億元，奶酪業(yè)務(wù)因為妙可藍(lán)多的并表，顯示收入22.5億元。

蒙牛2023上半年銷售收入細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)

　　為了搶占乳制品賽道的市場份額，打造高端“新品”成為了兩家乳企的共同方向。

　　伊利上半年推出的新品對總營收的貢獻(xiàn)超15%，有機乳品、乳及植物基健康功能營養(yǎng)品等相關(guān)業(yè)務(wù)，為公司整體業(yè)務(wù)發(fā)展貢獻(xiàn)出更多增量空間。其推出的新品包括伊利“金典”A2β酪蛋白有機純牛奶、“金典”活性乳鐵蛋白有機純牛奶、“舒化”安糖健無乳糖牛奶、“金領(lǐng)冠”新一代配方嬰幼兒奶粉、“須盡歡”低 GI 系列冰淇淋等等。

　　蒙牛也在堅持高端化與品類結(jié)構(gòu)的改善驅(qū)動。盧敏放在蒙牛業(yè)績會上稱，“產(chǎn)品背后靠價值驅(qū)動，消費者們購買產(chǎn)品看的是價值，不是價格。”不光推出功能性產(chǎn)品，還從各種成分上下手，引領(lǐng)乳制品行業(yè)高端化升級。特侖蘇持續(xù)擴大高端市場份額，保持有機純牛奶細(xì)分賽道第一。在常溫酸奶、低溫鮮奶、奶酪等業(yè)務(wù)上“更營養(yǎng)”“高端化”，營養(yǎng)賽道推出生牛乳 “鮮酸奶”。旗下品牌每日鮮語市場份額持續(xù)提升，高端產(chǎn)品線占比提升。還在2023年2月，正式進(jìn)軍專業(yè)營養(yǎng)賽道，推出運動營養(yǎng)品牌邁勝，開辟了國內(nèi)液體蛋白補充劑新賽道。

　　除此之外，伊利還在7月推出新品現(xiàn)泡茶。這并不是伊利首次進(jìn)軍茶飲市場，此前伊利在2022年就推出了旗下首個國潮茶飲品牌“茶與茶尋”，該品牌定位為“新派國潮茶飲茗家”，產(chǎn)品主打“添加了益生菌的0糖果茶”。

　　據(jù)北京商報報道，相關(guān)從業(yè)人士對此表示，“相比之下，乳制品的市場份額一定程度上已經(jīng)飽和，但茶飲還有很大的發(fā)展空間。伊利作為乳制品行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，擁有較強的品牌知名度和聲譽，或許新業(yè)務(wù)更容易獲得消費者的認(rèn)可”。

　　從財報中，我們還發(fā)現(xiàn)，海外市場的拓展情況也成為兩家乳企上半年著重突出強調(diào)的業(yè)績亮點。

　　伊利2023年上半年海外業(yè)務(wù)收入較上年同期增長 19.9%。截至 2023 年6月底，伊利產(chǎn)品銷往 60 多個國家和地區(qū)，綜合產(chǎn)能達(dá)1,618萬噸每年。蒙牛2021年正式收購的艾雪，也讓蒙牛冰淇淋海外業(yè)務(wù)持續(xù)突破，今年上半年海外市場銷售收入達(dá)7.9億元，占此項業(yè)務(wù)營收的20.3%，位居印尼市場份額第一、菲律賓份額第二，并正式進(jìn)入越南、泰國、老撾、柬埔寨等市場。

　　宋亮認(rèn)為，蒙牛冰品切入了東南亞市場，跟當(dāng)?shù)貧夂颉⑹袌霏h(huán)境相契合有很大關(guān)系，其他品類還不夠時機。東南亞市場的產(chǎn)品大都來自乳企在當(dāng)?shù)氐淖越üS，且原料大多進(jìn)口于國外。因此東南亞地區(qū)對于乳企來說，主要還是起到開拓新市場的作用。

　　在國內(nèi)，下沉市場將為乳制品行業(yè)帶來更多的市場增長空間。截至6月底，蒙牛常溫奶業(yè)務(wù)已覆蓋鄉(xiāng)鎮(zhèn)2.6萬個，系統(tǒng)化覆蓋鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點超過80萬家。從產(chǎn)品出發(fā)，滿足不同消費者群體的細(xì)分需求，進(jìn)而挖掘乳制品行業(yè)的新興增長點。