新政頻出 券商眼中的伊利、貝因美以及奶粉行業(yè)應(yīng)該是這樣
2015年10月底,中共十八大五中全會(huì)公報(bào)宣布:中國將“全面實(shí)施一對(duì)夫婦可生育兩個(gè)孩子政策”。至此,實(shí)施了35年的“獨(dú)生子女政策”宣告終結(jié)!在每年新生兒1600萬基礎(chǔ)上,每年有望新增新生兒300萬。
每年將近2000萬新生兒,幾乎相當(dāng)于澳大利亞總?cè)丝跀?shù)量(2014年2349萬人),新生兒數(shù)量相當(dāng)可觀。其中,幼兒的“口糧”——奶粉,將是一個(gè)潛力巨大的市場(chǎng)!在全面放開二胎政策宣布的那一刻,估計(jì)是幼兒食品尤其是幼兒配方奶粉生產(chǎn)企業(yè)歡呼雀躍的時(shí)刻,原本大家認(rèn)為可以共享分食這塊巨大蛋糕。
但隨著2016年6月8日國家食藥監(jiān)總局發(fā)布《幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊(cè)管理辦法》,有人歡喜有人愁!一部分靠“游擊戰(zhàn)”發(fā)展起來的中小品牌將面臨出局的厄運(yùn),更別說去分享人口紅利了!
綜合以上兩項(xiàng)政策,對(duì)國內(nèi)大品牌企業(yè)而言,無疑全部都是利好消息。
長(zhǎng)江證券分析稱,配方注冊(cè)制的實(shí)施將使大量雜牌退出,加速行業(yè)格局出清。注冊(cè)制規(guī)定每個(gè)工廠原則上不得超過3個(gè)配方系列和9種產(chǎn)品配方,意味著過去大量通過海外加工廠貼牌、代加工的雜牌將退出市場(chǎng),預(yù)計(jì)將空出近20%的市場(chǎng)空間,行業(yè)集中度有望重新回歸提升通道。
同時(shí)眾多中小嬰童渠道正是依賴于這些極高渠道利差的雜牌存活,雜牌退出也將伴隨著大量中小嬰童店退出,這將從渠道層面進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)集中度的提升(商超的渠道壁壘遠(yuǎn)高于嬰童店)。
長(zhǎng)江證券認(rèn)為,行業(yè)渠道的重構(gòu)將利于國產(chǎn)奶粉。由于貼牌奶粉主要通過嬰童渠道推行,三四線城市占嬰童總量將近70%,注冊(cè)制推出其影響更大在于三四線城市,因此國產(chǎn)龍頭將更為受益,重點(diǎn)推薦貝因美、伊利股份。
興業(yè)證券分析稱,據(jù)統(tǒng)計(jì),目前已取得奶粉生產(chǎn)許可證的國內(nèi)外企業(yè)共176家,那么未來國內(nèi)奶粉市場(chǎng)上多有528個(gè)系列,即528個(gè)奶粉品牌。注冊(cè)制落地后,3/4的中小品牌將出局,預(yù)計(jì)清理出約150億市場(chǎng)份額,而這部分市場(chǎng)將被國產(chǎn)龍頭品牌瓜分,集中度有望快速提升。
興業(yè)證券給出的投資建議是:小品牌下半年開始逐漸退出,疊加猴年出生率提高帶動(dòng)奶粉需求,下半年奶粉行業(yè)有望出現(xiàn)需求和競(jìng)爭(zhēng)格局的雙改善。貝因美已經(jīng)提前布局注冊(cè)制,向經(jīng)銷商壓貨搶占渠道,今年利潤(rùn)端增長(zhǎng)大概率超過收入,公司目前正處于拐點(diǎn);伊利品牌力和渠道力強(qiáng)大,中高端奶粉收入占比持續(xù)提升。
乳業(yè)新媒體“食悟”查閱貝因美2015年年報(bào)了解到,公司去年應(yīng)收賬款較上一年同期同比增長(zhǎng)220%。“在奶粉配方注冊(cè)制商議推出之際,為搶占市場(chǎng)先機(jī),2015年11月底開始對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶進(jìn)行授信。”可見,對(duì)于新政利好,國內(nèi)龍頭企業(yè)早已敏銳嗅到,并提前做好布局,2016年將打一場(chǎng)有準(zhǔn)備的仗,業(yè)績(jī)可期。
其實(shí),在去年興業(yè)證券曾發(fā)布一篇名為《借政策東風(fēng),奶粉行業(yè)正涅重生》的報(bào)告,報(bào)告稱,配方注冊(cè)提高行業(yè)門檻,行業(yè)整合提升集中度:(1)配方注冊(cè)制即將實(shí)施,奶粉品牌將由2000多個(gè)縮減到500個(gè)左右,行業(yè)壁壘大幅提高,大批中小奶粉企業(yè)將被淘汰;(2)蒙牛和達(dá)能將旗下奶粉業(yè)務(wù)注入雅士利,統(tǒng)一運(yùn)作市場(chǎng),輝山也與荷蘭皇家菲仕蘭合資,未來國內(nèi)外奶粉企業(yè)合資和互相參股可能成為趨勢(shì)(類似啤酒),行業(yè)向幾個(gè)大品牌集中,通過海外品牌和奶源背書解決消費(fèi)者對(duì)國產(chǎn)奶粉不信任問題。
行業(yè)洗牌后盈利能力有望恢復(fù):奶粉行業(yè)毛利率在60%以上,國內(nèi)品牌的銷售費(fèi)用率普遍在40%左右(海外品牌約20%),營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率國內(nèi)品牌在10%左右(海外品牌約20%),未來集中度提高后,國內(nèi)奶粉企業(yè)利潤(rùn)有大幅提升的空間。
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